B转H行权倒计时 行业波动仍为万科转板软肋
时间: 2014-06-09 00:19:15    来源: [ 观点网 ]

行业整体景气度负向波动影响下，境外投资人目前不看好地产行业。

　　观点网 进入新一周，对于万科而言迎来关键一周，因为本周内万科B转H事宜将进入现金选择权阶段。

　　本周内，除已放弃现金选择权的的万科B股股东外，所有万科B股股东均可行使现金选择权权利，若行使现金选择权的股份数超B股总股份数的三分之一，历时一年半之久的万科B转H事宜就将终止。

　　对于此次B转H事宜，万科董秘谭华杰对观点新媒体表示，万科方面很有信心，但最后的结果还需要看投资者的选择。

　　谭华杰称，B股投资者中境外投资者的比例非常高，在这样情况下从B股转到H股，对境外投资者来说，能在很大程度上改善投资者的交易环境。

　　“B股停牌前的股价为12.41港元/股，高于现金选择权的行权价，如果确实想要行权的投资者，在停牌前就会有所动作了”。

　　行权倒计时

　　6月8日晚，万科发布关于B转H提示性公告告知，万科B股现金选择权申报期为2014年6月9日至2014年6月13日期间的交易日上午9：30-11：30，下午1：00-3：00，申报截止时间为2014年6月13日下午3：00。

　　于上述期间，除已放弃现金选择权的的万科B股股东外，所有万科B股股东均可行使现金选择权权利，若行使现金选择权的股份数超B股总股份数的三分之一，即申报股份数若超过4.38亿股，现金选择权方案将不予实施，现金选择权将不予清算交收，万科B股将复牌并继续于深交所B股市场交易。

　　在给予提示性同时，万科还公告透露，提供公司B股现金选择权的第三方为华润(集团)有限公司下属子公司合贸有限公司、GICPRIVATE LIMITED(新加坡政府投资公司，简称“GIC”)和惠理基金管理公司及惠理基金管理香港有限公司(合称为“惠理”)。

　　即万科B的投资者可选择继续持有股票至万科H股在香港联交所挂牌上市，也可选择于万科B股的现金选择权行权申报期内申报行使现金选择权，将其持有的全部或部分万科B股按照12.39港元/股的价格转让给提供现金选择权的第三方。

　　另于早前6月6日，万科公布的B股现金选择权实施方案中透露，作为现金选择权第三方的GIC和惠理，就其所持有的总计2.83亿股公司B股股份承诺放弃行使现金选择权，放弃部分选择权股份数占万科B股总股数的21.56%。

　　除承诺放弃行使现金选择权以外，其他万科B股股东将派发与其持有的B股股份数量相等份数的现金选择权，万科此次B股现金选择权派发总数量为10.31亿份。

　　方案同时补充指出，根据《香港上市规则》，在为本次方案提供现金选择权的第三方中，华润和GIC为公司的关连人士，他们因提供现金选择权而获得的公司股份不得计入公众持股量。因此，即使香港联交所能够给予公司公众持股量为8%的豁免，华润和GIC最多只能收购不超过公司总股本3.45%的B股股份，接近B股总数的三分之一，否则公司将不能满足香港联交所的上市条件。

　　方案中还提及，在现金选择权实施完毕及确定在香港开户的境外公众股股东人数不少于300人后，公司将向深交所申请B股股票摘除。

　　并在取得香港联交所正式批准公司H股上市的批准函后，万科原B股股票将全部转换上市地并在香港联交所主板上市及挂牌交易。

　　B转H成功概率

　　在即将进入现金选择权阶段前一周，代表万科集体合伙人的盈安合伙对万科A进行最高额度的一次增持，在相关机构看来是一次很好提振B转H股信心的机会。

　　而目前看来，停牌前的万科B或也受上述消息影响，停牌前价格上涨至12.41港元/股，高于万科B的现金行权价12.39港元/股。

　　即从先前折价5%的情况转变为出现溢价情况。

　　对于B转H最终结果问题，广发证券在万科B停牌前的一份报告中指出，成功转板后万科B股或迎来估值回归。鉴于预计B股估值回归的空间，对于B股90%的境外机构投资者即原股东而言，选择不行权仍有利可图，转板仍有机会。

　　广发证券还指出，“B转H如果成功实施将推动万科B股估值的合理回归，目前B股的市盈率对比中国海外发展6.5倍市盈率估值仍存在差距”。

　　申银万国报告也认为，万科现金选择权的套利空间不大，选择现金选择权的投资者预计减少。

　　另一方面，更多的人士认为，H股流动性及估值优势明显，并且港股行业龙头公司在估值上一般享有溢价，因此，万科B转H方案成行的概率较高。

　　申银万国报告称，从行业横向比较来看，目前港股主流地产公司2013年平均市盈率为6.3倍，其中中海、华润、龙湖等龙头公司估值为8.3倍。

　　“万科如成功转板H股，其合理市盈率定位至少应在7.5倍以上，万科2013年EPS为1.37元，对应合理股价应在13港元左右，较目前万科B股价仍有10%左右的空间”。

　　不过值得一提的是，对于万科B转H事宜，有分析曾认为，影响万科B转H的因素主要有两个，一个是目前万科估值并不具备优势；另一个是行业整体景气度负向波动影响下，境外投资人目前不看好地产行业，这或影响境外投资人的选择。


（发稿：陈业    审校：刘满桃）
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