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作为公司产业园区模式的拓展，我们认为公司除传统的通过参与试验区项目对接和落地，获得投资分成外。

　　事项：华夏幸福发布2014年一季度销售简报，一季度实现整体销售额109.1亿，同比增长56.2%，实现签约销售面积90.4万平米，同比增长23.43%。

　　平安观点:

　　持续超越市场，量价齐升。公司一季度实现销售额109.1亿，销售面积90.4万平，同比分别增长56.2%和23.4%。销售面积增速大幅跑赢平安跟踪25城市同期同比下降23.1%，北京同比下降55.1%的表现。扣除园区回款后销售额83.5亿，同比增长45.6%。

　　受京津冀一体化带动和产品结构调整影响，剔除园区回款后平均销售均价9446元/平，较2013年均价上涨10.6%。其中产业园区住宅均价9335元/平，城市住宅销售均价8898元/平，环比2013年全年分别上涨6.0%和22.5%。分区域来看，传统的廊坊、固安、大厂仍为销量贡献主力，合计实现销售面积74.7万平，占比达82.6%，天津、镇江、沈阳、无锡等异地区域约贡献8.4%。

　　拿地略有放缓，结算面积周期性下降。公司一季度新增项目15个，合计建面96.8万平米，同比下降28.6%。需支付地价21.3亿，为同期销售金额的19.5%，较2013年均值(27.9%)下降8.4个百分点。平均拿地楼面价2200元/平米，较2012年拿地楼面价上升100%，地价上升主要因固安科学大道及东方街地块价格较高抬升均价(均价3300元/平米，合计占40%)。从新增项目区域来看，除镇江项目外，其它项目均位于固安。受结算周期影响，公司一季度结算面积仅7.1万平米，但考虑公司一季度园区回款同比增长104%，达25.5亿，园区回款大幅增长将对公司业绩形成一定支撑。

　　积极探索产业园区新模式。公司3月与工信国际签订合作协议，将共同打造跨境电子商务示范试验区。作为公司产业园区模式的拓展，我们认为公司除传统的通过参与试验区项目对接和落地，获得投资分成外。通过本次合作，还将打开了公司产业新城接入和复制电子信息与电子商务业务的端口，未来公司可为入园公司提供电子商务服务，为住宅用户提供增值服务，进一步完善公司整个产业新城模式。

　　维持公司推荐评级。预计公司2013-2015年盈利预测至2.03元、2.77元和3.89元，当前股价对应PE分别为14.8倍、10.9倍和7.8倍。公司业绩、销量稳健增长，且将持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。

　　平安证券-华夏幸福：销量喜人，持续超越大市

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