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2013年，公司共新增54个房地产项目，新增容积率面积1827万平方米，平均楼面地价3111元/平方米，较2012年的3386元/平方米降低了8.1%。

　　事件

　　2013年，公司实现营业收入923.56亿元，同比增长34.03%；归属于上市公司股东的净利润107.47亿元，同比增长27.36%；基本每股收益为1.51元，符合预期。

　　点评

　　公司销售继续保持稳定增长。2013年，全年累计实现销售签约面积1064.37万平方米，同比增长18.11%；实现签约金额1252.89亿元，同比增长23.15%。

　　公司继续坚持一二线为主的布局。2013年，公司共新增54个房地产项目，新增容积率面积1827万平方米，平均楼面地价3111元/平方米，较2012年的3386元/平方米降低了8.1%。公司在一二线城市的储备拓展面积和金额分别占到73.2%和92.8%。目前公司储备面积8330万平米。

　　毛利率有望见底回升。公司房地产业务毛利率31.25%，同比下降3.99个百分点，主要由于2011年至2012年上半年房地产市场低迷，房价下跌，公司销售项目在13年结算，导致毛利率低于前几年水平。考虑12年下半年及13年房价大幅上涨，预计14年毛利率将明显回升。

　　投资建议及评级

　　我们预计公司2014年收入为1148亿元，归属净利润为131.6亿元，同比增长22.5%，每股收益为1.84元。公司作为一线快周转公司，增长稳定可持续，各项指标优异，估值低，目前对应2014年市盈率不到5倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：房地产调控政策加码，市场销售不达预期

　　华融证券-保利地产：增长稳定可持续

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