　　事件：公司发布2013年年报，报告期内实现营业收入21.19亿元，同比下降0.78%；实现归属于母公司所有者的净利润3.98亿元，同比下降6.99%，扣非净利润3.28亿元，同比下降22.74%；摊薄每股收益0.81元，每股经营性现金流0.27元。分配方案：每10股派发现金红利0.4元(含税)。

　　点评：

　　地产结算减少致全年业绩下滑，2014年主要看大旺又一城结算。公司2013全年地产收入同比下降，2013年公司共结算3.89亿元，相比2012年4.49个亿的结算有所下降，且项目毛利率相比较低，导致地产拖累全年业绩。2014年地产结算仍主要看大旺项目，我们预计全年房产结算额较2013年持平或略增。鼎湖又一城下半年有望预售，茂名房地产项目上半年开工，年底有望开售。

　　商业贡献稳定增量，奥特莱斯进入快速增长期。公司商业板块实现收入11.55亿元，同比增长21.36%，主要增量来自于番禺海印又一城奥特莱斯，全年实现收入3.93亿元，同比增长125.90%，实现净利润1192万元，同比增长723.22%。我们预计未来两年奥特莱斯处于快速增长期，为商业板块提供主要成长动力。此外，花城汇项目延期开业，导致2013年亏损1699万元，随着今年租户陆续开业，我们预计今年情况将转好。

　　高岭土业务调整初见成效。公司对于高岭土的调整和改造初见成效，高岭土业务实现收入3.13亿元，同比增长5.86%；实现净利润2187万元，同比增长147.49%；实现归属于上市公司的净利润1625万元，同比增长310.26%。

　　盈利预测：我们预计公司2014~2016年归属母公司净利润同比增长15.97%、14.17%、12.39%，对应EPS为0.94元/1.07元/1.20元(此前预测14/15年EPS为1.16元/1.40元)。我们对公司2014年业绩进行分拆，商业部分对应EPS约合0.62元，地产部分对应EPS约合0.28元，高岭土部分对应EPS约0.04元。公司目前9.53元的股价对应2014年PE为10倍，目标价14元，维持“增持”评级。

　　风险因素：商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期；房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。

　　信达证券-海印股份：2013年年报点评：番禺奥莱进入快速增长期

（审校：武瑾莹）