　　公司今日公布2013年年报，全年实现营业收入46.11亿元，利润总额9.26亿元，归属于上市公司股东的净利润6.96亿元，分别较去年增长49.89%、9.59%、12.79%，净资产收益率达18.44%，年末总资产99.68亿元，归属于母公司的所有者权益40.93亿元。公司2013年度利润分配预案为：每10股派发现金红利1.55元(含税)，共派发现金红利2.09亿，分红率高达30%。

　　二、分析与判断

　　全年业绩再创历史新高，天津项目集中结转致净利润率降低公司13年实现净利润6.96亿，继续创出历史新高。净利润率较去年下滑了5.33个百分点至15.14%，主要原因是低利润率的天津项目于2013年集中结转，拉低整体利润率水平。2013年，公司累计实现合同销售面积23.31万平方米，合同销售金额27.75亿元，较去年的41亿元有比较显著的下降，主要是由于09-12年，公司基于风险角度考虑，没有持续获取土地储备，致13年可售货值大幅下降。

　　新管理层上任触发经营拐点，持续获取优质土地储备是重大看点

　　新管理层上任后积极获取土地储备，公司在成功竞得东莞、天津、南宁3宗土地基础上，与深圳地铁集团合作开发深圳横岗地铁项目，实现了房地产项目管理与投资相结合的盈利模式创新。公司全年累计新增土地储备总建筑面积约58万平米，土地总投资约22亿元。同时提出了发行15亿元公司债的方案，通过适度的放杠杆，来提升未来的盈利水平和业绩增速。

　　公司在2014年仍将保持积极的拿地策略，通过合作、收购、定向挂牌等多种方式积极拓展优质土地资源，与此同时，同深圳最大的地主地铁集团的合作也值得期待。

　　分红率达30%，未来持续稳定的高分红率值得期待公司2013年现金分红2.09亿，占当年净利润的30%，自11-13年，分红率逐年提升，分别为9%、21%、30%。预计公司未来将持续保持30%这一较高的分红率。

　　三、盈利预测与投资建议预计公司未来两年EPS分别为0.73元和0.81元，对应2014年6倍PE。公司计划转让所持有中洲控股(原名深长城)的股权，因此我们在2014年盈利预测中加入转让中洲控股股权所得，每股约0.22元。NAV估值8.31元，当前股价折价48%，安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：地产调控持续加码的风险。

　　民生证券-深振业A：全年业绩再创新高,持续拓展土储值得期待

（审校：刘满桃）