　　2013年，公司共实现营收142.18亿元，比上年同期增长5.04%，其中商业营收139.36亿元，比上年同期增长10.81%；房地产业营收2.82亿元，比上年同期下降70.58%。受房地产结算减少影响，实现归属于母公司所有者的净利润2.66亿元，比上年同期减少23.10%。扣除地产业务和地产投资带来的财务费用影响，商业归属于母公司净利润为3.26亿元，折合EPS：0.63元，盈利能力有较大改善。2013年，公司先后在济南、滨州、临沂、淄博、东营、保定开设9家门店，同时收购了临朐华兴商场有限公司70%的股权，到2013年公司旗下拥有的门店达到92家。

　　2014年经营展望

　　2014年公司仍将保持较快的门店扩张，截止到年报披露日，公司在泰安、淄博又新开2家店。公司目前还有两个房地产项目，分别是青岛乾豪地上建筑面积10万平，其中商业5万平，写字楼5万平，写字楼预计将进行打包出售，将于2014年结算。青岛李沧地上建筑面积10万平，其中商业5万平，住宅5万平，共有4栋住宅，预计2014-2015年结算。两个项目附带的商业项目将于2014年下半年开业，预计短期亏损较大。

　　盈利预测及投资建议

　　受商业毛利率提升影响，公司商业部分盈利能力改善，但公司盈利能力仍低于行业平均水平，预计山东国企改革方案出台后将对公司盈利能力持续改善和集团商业资产注入形成正面影响，我们调整2014-2016年EPS至：0.67、0.94和1.05元。其中商业EPS：0.59，0.70、1.05元，合理价值8元，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　消费增长放缓，行业竞争加剧，国企改革力度不达预期。

　　广发证券-银座股份：商业盈利能力改善，14年看点在国企改革

（审校：刘满桃）