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公司6月在滨湖新区拿的地块靠近迪士尼项目，在周边房价上涨15%的保守估计下，仅此项目给公司新增的净利润预计将近3亿。

　　事件描述

　　作为合肥市国资委地产业务经营平台，在迪士尼项目入驻合肥的消息刺激下，合肥城建股价一度涨停，而公司的投资价值并非昙花一现。

　　事件评论

　　今年公司销售和业绩双拐点交织。前三季度公司实现营业收入8.74亿元，同比增长了57.33%，公司预计全年净利润同比增长20%-50%。业绩反转的背后是公司销售的高歌凯进，前三季度公司预收账款达到22.5亿，是以往任何年份的两倍以上，相当于去年全年营业收入的185.95%，全年销售增长100%以上几无悬念。

　　未来三年公司具备高增长的潜力。2013年公司计划新开工90万方，而今年土地储备也超过200万方，预计明后年的可售货值非常可观。在异地扩张兑现后，公司又拿下滨湖新区24万方的土地储备，并持有近十亿的货币资金，未来持续扩张的潜力较大。

　　持续受益于迪士尼入驻。虽然公司股价在迪士尼入驻的消息刺激下已经上涨愈10%，但是我们认为涨幅并未充分反映价值提升。首先，公司6月在滨湖新区拿的地块靠近迪士尼项目，在周边房价上涨15%的保守估计下，仅此项目给公司新增的净利润预计将近3亿，相当于公司2012年净利润的两倍。其次，作为合肥国资委的地产运作平台，未来公司可能继续参与迪士尼周边建设，持续受益于迪士尼概念的发酵。

　　合肥房地产市场发展提速。由于基数较低而发展速度较快，合肥市GDP增长率连续8年居中部省会城市第一，房地产行业的发展速度也在2013年加快，前十个月新开工和销售同比增速均超过30%。在国企改革加快的背景下，公司有望在合肥市拿到更多优质项目，也因此长期受益于区域经济和房地产市场的快速发展。

　　维持推荐评级。公司每股NAV9.56元，价值明显低估。预计公司2013、2014和2015年EPS分别为0.62、0.85和1.27元/股，对应PE分别为10.26、7.48和5.01倍，维持推荐评级。

　　长江证券-合肥城建：迪士尼入驻打开成长空间

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