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我们认为，政策面从原来调控回归中性和局部好转，对地产股影响从杀估值到修复估值，行业估值修复至2010-2012年10-11倍估值中枢。

　　板块估值安全边际：13年PE主流公司10倍，RNAV折35%。一线9倍，RNAV折23%；二线10倍，RNAV折36%；三线11倍，RNAV折27%；地产+X8倍，RNAV折42%；商业PE14倍，RNAV折38%。维持我们6月26日报告《房地产：由谨慎转乐观》和短信、电话会空翻多观点转变，认为下半年地产有趋势性行情，板块下半年超30%空间判断。在目前位置，建议逢调整仍可以继续建仓。

　　基本面存调整可能，若房价、地价出现环比合理回归的趋势，我们认为，政策面从原来调控回归中性和局部好转，对地产股影响从杀估值到修复估值，行业估值修复至2010-2012年10-11倍估值中枢。我们推荐地产股的两个核心逻辑仍存在：(1)预计销量适度调整、而供给增加也将改善降低房价压力。(2)预计地价尤其溢价率将开始回落，降低房价、地价压力，提升龙头推货积极性。

　　国泰君安-房地产行业住宅周报第225期：供应不足、去化率仍高位，销售偏低

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