陈淮：怎样才能实现房地产平稳健康发展？

公司起步福州，2010年开始进军商业地产，提出“学习万达，超越万达”的口号，打造“泰禾广场”综合体项目，成绩显赫。

　　公司起步福州，2010年开始进军商业地产，提出“学习万达，超越万达”的口号，打造“泰禾广场”综合体项目，成绩显赫；同时公司采取高品质、高溢价、高周转、高杠杆的“四高策略”迅速发展，布局京沪；氟化工产业也进展顺利，推动多元化发展；未来两年将迎来销售和结算高峰，后市发展可期。

　　“学习万达，超越万达”：泰禾集团自2010年开始进军商业地产，通过学习万达广场租售结合、快速周转、先招商后建设、异地复制的特点，从品质和定位上超越万达，打造“泰禾广场”综合体项目，去年销售金额共48亿，福州五四北泰禾广场招租率达100%，成绩显赫；

　　高品质、高溢价、高周转、高杠杆，“四高”策略奠定发展之路：公司采取产品差异化的精品路线，打造出多个精品住宅项目，获得市场的广泛认可；通过高周转策略，明显加快了推盘和拿地速度，年内拿地金额已达93亿，规模扩张迅猛；利用高杠杆加快增速，负债比率偏高，短期流动性充足，需留意其中长期资金压力；

　　深耕福州，布局全国：公司深耕福州，2012年以62.31亿元的销售金额夺得福州楼市销售第一；今年以来公司明显加强一线城市布局，年内耗资70亿元新增4个北京项目及1个上海项目，明确“海西+一线”的发展思路；涉足化工，多元发展：公司投资10亿元建设氟化工项目，预计产能达1.1万吨；同时出资3115万元收购了两个萤石矿，进一步完善产业链；预计氟化工产业链将在2014年开始产生营业收入，推动集团多元化发展；

　　盈利预测：今明两年将迎来销售和结算高峰，2013-2015年，预测公司地产业务结算金额为58亿元、82亿元和108亿元；营业收入59亿元、84亿元和110亿元；EPS0.75元、1.00元和1.21元；

　　首次评级给予公司股票估值“强烈推荐—A”的投资评级。RNAV折价20.2%；我们按2013年17倍动态PE对公司股票进行估值，即目标价12.75元；

　　风险提示：商业地产行业竞争加剧；负债率过高带来财务风险。

　　招商证券-泰禾集团：商业地产扬帆起航,“四高“策略快马加鞭

（审校：刘满桃）