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万科发布2013年中报，实现营业收入414亿元，增长34.72%；实现营业利润71.05亿元，增长18.18%；实现归属母公司净利润45.56亿元，增长22.31%；每股收益0.41元。业绩符合预期，销售强劲巩固龙头地位。

　　万科发布2013年中报，实现营业收入414亿元，增长34.72%；实现营业利润71.05亿元，增长18.18%；实现归属母公司净利润45.56亿元，增长22.31%；每股收益0.41元。业绩符合预期，销售强劲巩固龙头地位。结算收入增长来自竣工节奏的提速，房地产结算毛利率进一步下滑，结算结构是一部分影响因素，我们认为下半年万科毛利逐级回升已渐成大概率事件。销售业绩方面，公司1-7月表现靓丽，销售额同比增长34%，7月传统淡季仍然实现环比增长，市场占有率进一步攀升至2.5%。下半年货值充裕，我们预计公司真正迎来供应和成交双高峰，我们不排除近期上调年初预计销售目标，公司王者风范十足。规模效应带动运营效率继续提升。尽管公司利润率些许下行，但是整体ROE仍然稳中有升，其一公司杠杆有所放大；其二，费用率控制方面表现突出。以销售额为口径，今年上半年销售管理费用率降至3%左右；其三，公司持续的高效周转效率。公司产品结构仍然保持着144平米以下产品占比90%的水平，这是在目前刚需为主导市中保证周转率的前提。公司加大补库存步伐，现房存货占比仍在下降，说明公司强大的去化能力。

　　加大杠杆扩充储备，供货节奏有望进一步提升。公司净负债率与短期偿债压力均有所上升，这主要因为公司上半年在扩充储备方面十分积极，拿地金额同比增长334%，与当期销售额占比已达近三年最高水平。从区域布局上看，一二线城市占比继续提升。大幅补库存之下，推动新开工节奏进一步加快，上半年新开工同比增幅近100%，为供货节奏的进一步提升创造空间。

　　中信建投-万科：王者之风

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