　　地方债务审计对地产板块的影响分为三阶段。短期利空，市场对地方债务风险乃至经济下滑的担忧加剧，金融地产等周期性板块受到负面冲击；中期利好，债务审计将充分暴露地方还债压力和基建投资困境，从而反向凸显了房地产的托底作用，有利于地产调控或者货币政策的放松；长期利空，地方债务危机必将坚定政府改革的决心，从而加快房地产的去泡沫进程。

　　审计结束后板块将迎来利好。从2011年的审计经验来看，此次地方债务审计可能于10月左右结束。在三、四季度经济下行的预判下，地方债务风险的暴露将倒逼政策托底，无论是放松地产调控还是微调货币政策，都将给地产板块带来利好，因此我们更加坚定了四季度地产将迎来趋势性行情的判断。

　　重申三季度板块低位震荡的判断。自今年3月份以来，我们长期通过二十四节气系列报告(见左下)，最早且最坚定的向市场阐述二、三季度看空地产和四季度看多地产的理由。事实一再证明，在宏观经济转型和行业去泡沫的背景下，房地产的周期性特征不断强化而成长性持续衰退，简单依靠估值、销售和政策已经难以精准把握行业波段，我们重申《房地产中期策略：路径依赖下的绝地反击》一文中所总结的地产股五大规律。

　　地产股不应被彻底抛弃。我们重申，地产能否引领周期股的再度崛起将成为下半年决定A股格局的关键。虽然国内外诸多不确定性的深度交织导致市场普遍抱团成长股，但是开发商业绩的高增长完全可以对冲估值中枢下行的风险，年底面临着估值切换的地产没有理由一蹶不振。详细内容请参阅《二十四节气之大暑：酷暑袭来，地产已成烫手山芋？》。

　　投资建议。当前地产板块已经明显超跌，建议超配者以静制动，标配者将仓位向龙头集中，低配者逢低(7倍PE以下)加仓。另外，最有可能导致我们判断有误的两大风险：第一，地产融资全面重启；第二，中美经济超预期下滑。

　　长江证券-房地产行业：如何看待地方债务审计导致地产暴跌

（审校：刘满桃）