观点网 >

上市公司 >

港股 >

评级 >

正文

高盛下调房地产类股票目标价以反映近期政策紧缩风险
作者: 高盛     时间: 2010-02-23 09:43:59    来源: [ 观点网 ]

由于近期政府采取宏观紧缩政策带来不确定性，高盛将房地产行业类股票的目标价格下调，但股价正接近高盛的悲观假设估值，高盛认为这是个具有吸引力的进入水平。

　　2月22日，高盛正将宏观紧缩带来的不确定性计入定价。在将研究范围内股票的12个月目标价格较净资产价值的折让幅度上调0至20个百分点（从原来的0%至30%区间上调至10%至40%）之后，高盛将该行研究评级股票的目标价下调0%至32%。这反映了高盛对于政府宏观紧缩带来的不确定性。尽管高盛认为，政府紧缩政策的目的是放缓而不是逆转中国的经济复苏，但这可能会影响短期内开发商房地产销售或者土地储备价值实现的速度，因而对股价表现造成压力。

　　目前的情况与04年初中国政府担忧通胀高企风险和实施各种紧缩措施类似。因此高盛认为，行业近期表现可能反映了04年至05年期间的股价表现。数据显示，在04年4月政策紧缩导致股价下跌后，中国海外发展有限公司的估值直至04年第三季度居民消费品物价指数（CPI）触顶之后才恢复。万科（04年初至05年初）的估值也出现类似格局，尽管04年末和05年初期间其股价波动较中国海外发展更为剧烈。

　　但股价正接近高盛的悲观假设估值，高盛认为这是个具有吸引力的进入水平。近期股价下跌意味着股价仅仅较高盛悲观假设的2010年底资产净值高8%。高盛认为，悲观假设资产净值是一个具有吸引力的进入水平，因高盛将预期政府紧缩的严厉程度可能放松，并且预期房地产交易量强劲将对高盛悲观假设（即价格较目前水平下跌30%，并且交易量较09年下跌35%）的情况提供支持。根据高盛的悲观假设前景，高盛预计多数城市的可负担能力将恢复至05年至06年水平。

　　根据最糟糕假设的2010年底预期资产净值，高盛认为在这种情况下中国经济将陷入双底衰退，并且价格较目前水平更显著下跌45%。中国的总体房地产市场尚未经历过如此深度的价格下跌，即使在08年也是如此，当时仅有深圳较07年峰值水平下跌的幅度达到了如此深度，这是局部性情况。

　　虽然当前股价仍显著高于高盛在最差假设下（即房价由当前水平下跌45%，交易量下降35%）的2010年预期净资产价值。但高盛认为，除非中国经济陷入双底衰退，这一情景假设发生的可能性甚微。高盛认为，政府的紧缩目的是放缓而非逆转中国经济复苏。

　　高盛认为根据三个标准来选择中国房地产企业作为首要买入和卖出。第一，高盛看好那些较该行的基本假设估值（高盛计算的12个月目标价格）存在显著上行空间以及相对于高盛在悲观假设下的净资产价值下行空间有限的股票，反之高盛给予卖出评级。

　　高盛上调仁恒置地(YNLG.SI)的评级至买入（原为中性）。高盛的12个月资产净值为基础的目标价格暗示上方有30%空间，并且高盛的悲观假设暗示下跌空间为6%。

　　高盛将绿城房产(03900)评级由中性降至卖出。该股目标价格暗示上升潜力有限仅为10%，但根据高盛的悲观假设资产净值显示下行潜力相当大，为24%。

　　高盛将花样年控股(01777)加入强力推荐买入名单来替换世茂（买入评级），因其在高盛的资产回报框架下表现更好，根据高盛的目标价格有59%的上升潜力，并且在悲观假设资产净值下有27%的上升潜力，相比之下世茂则分别为35%上升潜力和19%下跌空间。

24小时热点>>

观点网关于本网站版权事宜的声明:

观点网刊载此文不代表同意其说法或描述，仅为客观提供更多信息用。凡本网注明“来源：观点网”字样的所有文字、图片等稿件，版权均属观点网所有，本网站有部分文章是由网友自由上传，对于此类文章本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如对稿件内容有疑议，或您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章，请您速来电020-87326901或来函ed#guandian.info（发送邮件时请将“#”改为“@”）与观点网联系。