　　目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.57元、1.66元和1.83元，同比增长4.7%、5.7%和10.2%。根据行业平均估值并考虑到公司持续加大转型力度，给予公司一定估值溢价，给予公司2014年PE14X，目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　2013年收入、净利增长稳定，符合市场预期。1)公司2013年实现收入197.90亿元，同比增长8.35%，归属于母公司净利润6.94亿元，同比增长3.09%，折合EPS1.50元，业绩符合市场预期。2)公司2013年四季度单季收入52.54亿，同比增长4.20%，较2012年同期下降6个百分点。四季度净利润1.71亿，同比增长37.0%，主要受投资收益增长驱动，扣除此因素净利润增长14.4%。3)公司加大统一招商力度，并加强各环节管控驱动毛利率持续提升，2013年主业毛利率为17.86%，同比上升0.35个百分点。4)成都王府井2013年含税收入超过30亿元，同比增长6%，净利润4.7亿，同比增长7.5%，占比67.84%，占比进一步提升，成为公司业绩贡献主力。福州、抚顺、湛江、郑州2012年及2013年初新开门店累计亏损为1.54亿元，电子商务公司2013年亏损2775万元，较2012年扩大1524万元。

　　携手腾讯，加大转型力度。2014年是全渠道落实之年，门店无线网络覆盖，实现虚拟店和实体渠道相结合，为消费者提供无缝连接服务。借助腾讯技术及客流等资源加速布局移动终端，通过手持终端设备与移动支付技术实现快速收银与便捷支付。通过手持终端设备进行商品数据实时采集，上货管理，库存管理。

　　催化剂：未来与腾讯等战略合作持续深化并加大转型力度。

　　风险提示：经济低迷，收入增速放缓；电商亏损加大；门店培育期拉长

　　国泰君安-王府井2013年报点评：业绩微幅增长，转型持续深化

（审校：劳蓉蓉）