观点网讯:3月21日,穆迪投资者服务公司对广州富力地产股份有限公司发布评级报告。报告称,富力地产2013年债务杠杆率上升削弱了其财务状况,并导致其Ba2公司家族评级的评级缓冲空间缩小。该公司2013年运营表现整体符合穆迪预期。评级展望为稳定。
穆迪副总裁/高级分析师曾启贤表示:"富力地产2013年下半年大幅举债,并在2014年初进一步举债10亿美元,为2013年庞大的土地收购提供资金,同时为2014年的融资需要预先提供资金。"
此外"对即将来临的债券到期日作出调整后,富力地产的债务杠杆率为64%,相对于其Ba2的评级水平,该比率处于较弱水平。"
据了解,截至2013年12月底,富力地产调整后债务/资本比率为65%,收入/总债务比率从截至2013年6月止过去12个月的70%降至2013年的59%。2013年底,富力地产持有现金人民币243亿元,占短期债务的1.3倍。
此外,在2014年1月,富力地产发行10亿美元债券,穆迪估计其运营现金流为人民币80-100亿元,因此上述的现金持有量、债券募集所得以及运营现金流可应对2013年底人民币181亿元的短期债务和人民币150-200亿元左右的已承诺土地金。
穆迪称,富力地产的流动性依然强劲,可在一定程度上缓解高债务杠杆所产生的财务风险。
此外,富力2013年财年的合约销售额为人民币422亿元,同比上升23%,符合人民币420亿元的全年销售目标。2013年的帐面收入同比增长19%,达到人民币363亿元。总利润率为39.2%。
对此,穆迪称,富力地产的利润率高于平均水平,市场放缓时可提供缓冲空间应对价格下调的情况。但是,富力地产2013年的调整后EBITDA/利息覆盖率为3.2倍,因此对公司的评级缓冲空间有限。
但是,由于其利息支出负担增加,因此,若公司未能实现销售目标,未来6-12个月该比率可能会受到压力。
穆迪分析说,由于公司采取激进的扩张战略且债务杠杆率较高,短期内发生评级上调的机会不大。但是,如果富力持续改善其财务状况,尤其是通过地域进一步多样化和成功的销售执行力改善负债杠杆率,同时保持良好的盈利能力和节制有度的土地收购策略,则中期内富力地产的评级有望上调。
但若发生以下情况,富力地产的评级会承受下调压力:(1)该公司的房地产销售额显着低于销售目标;(2)大幅加快开发步伐,及/或实行激进的土地收购计划,导致其流动性削弱,现金额大大低于短期债务;或(3)债务大幅增加,导致未来6-12个月调整后债务/资本比率未能跌至60%以下,收入/总债务未能升至70%-80%,或EBITDA/利息比率降至3倍-3.5倍以下。