券商称碧桂园毛利率将继续受压
作者: 见习编辑 郑鹏     时间: 2014-03-13 17:05:24    来源: [ 观点网 ]

摩根大通续指，集团去年毛利率只有28.4%，按年跌4.6%，认为真正主因并非加大低毛利率产品的销售比例，而是广东省以外的销售毛利率过低所致。

　　观点网讯：3月13日，摩根大通发表报告指，碧桂园去年增长速度快，但已经呈现疲态，若不能解决现有问题，集团短期内难有新的增长动力，相信要直至集团能够提高售价，以及海外销售持续向好，才可令集团重拾增长，估计最快要到今年中，此情况才会出现。

　　摩根大通续指，集团去年毛利率只有28.4%，按年跌4.6%，认为真正主因并非加大低毛利率产品的销售比例，而是广东省以外的销售毛利率过低所致。摩根大通亦认为，碧桂园广东省的业务已呈饱和迹象，因此只可向外拓展，相信会令集团未来两至三年的毛利率收窄100至200个基点。

　　摩根大通认为，销售增长已经不会再是的增长动力，对股价影响亦会大减，而且由于宏观经济不明朗，集团要扩大规模十分困难，因此将碧桂园目标价，由5.45元下调至4.9元。

　　除此之外，里昂发表研究报告也称，下调碧桂园评级至逊于大市，指预期今年业绩不会如去年强劲。碧桂园定价上升空间有限，主因二三线城市的供应量充足，加上城本上升将对毛利率继续受压。

　　里昂认为，今年合约销售增长放缓、工程资本开支上升及扩展业务至海外，都显示其短期增长动力见顶。

　　另据巴克莱资本发表报告指，碧桂园去年毛利率差过预期，按年收窄6个百点，至30.3%，主要由于毛利低的产品销售占比增加。因此，虽然集团销售收入增长达50%至627亿元，但核心盈利按年只升22%。该行指出，虽然集团指会致力控制成本，但相信起码今年毛利水平不会有好转。

　　巴克莱续指，去年碧桂园加快资产周转的速度，令其合同销售额按年升1.23倍，至1060亿元，认为未来集团需要集中于较稳健的增长，提高利润水平及保持现金流。

　　巴克莱认为，由于估计集团毛利率受压风险增加，因此扩阔其股价折让的预测至30%又相信全年销售目标将有惊喜，但对股价影响不大，因此维持其“与大市同步”评级，但将目标价由5元削减至4.5元。



（审校：刘满桃）
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