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花样年前11月销售71.7亿元 已基本完成目标

截至11月末，公司累计合同销售金额约75亿元。12月公司将推出近80亿货值新盘，包括其最高端项目武林壹号首推盘，较之去年全年45.7亿元销售额，公司今年销售额有望翻番。

　　稳健和高回报并举，销售可望翻番

　　滨江集团至11月末累计实现销售75亿元，12月公司计划推出近80亿货值新盘，包括其最高端项目武林壹号。我们预计公司全年认购销售有望超百亿。我们微调公司2012-13年业绩预测至1.02元和1.45元，调高目标价至10.57元，相当于10.4倍2012年市盈率和2012年NAV15%的折让，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　截至11月末，公司累计合同销售金额约75亿元。12月公司将推出近80亿货值新盘，包括其最高端项目武林壹号首推盘，较之去年全年45.7亿元销售额，公司今年销售额有望翻番。

　　截至11月末，我们估算其合同销售已锁定了我们2012-2014年收入预测的100%、100%和31%，已锁定未来每股收益3.7元，在行业中表现最为突出。随着12月销售完成，公司业绩锁定性将继续加强，预计全年销售对14年锁定率将上升至57%。

　　公司12年推盘量近40万方，13年可售资源丰富，推盘量将大于今年。

　　今年第四季度，公司购得杭州两块地，且并购位于千岛湖的东方海岸项目剩余49%股权从而获得项目100%权益，拿地方面公司较为谨慎且关注实际利润率。

　　万家星城、城市之星等高毛利项目将保证近1-2年的高毛利率表现，另外，三季报公告全年业绩将同比增长50%-80%，我们预计业绩增长将位于公司预告区间的高位。

　　评级面临的主要风险

　　杭州市场高端项目去化率不及预期。

　　估值

　　滨江集团产品品质优异、区位优良、定价理性，今年借杭州市场回暖取得了不错的销售表现，12月新推的大量优质项目蓄客良好，销售值得期待；公司庞大的预收账款也将在近两年内释放业绩。

　　经历过去年的销售寒冬，公司战略转为更关注深耕杭州本地市场、控制资金风险和维持实际资本投入回报，对于区域性公司来说，我们认为这不失为一项稳健的选择。

　　我们微调对公司2012-13年业绩预测为1.02元和1.45元，将目标价由10.00元调高至10.57元，相当于10.4倍2012年市盈率和2012年NAV15%的折让，维持买入评级。

　　中银国际-滨江集团-稳健和高回报并举,销售可望翻番

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