　　行业营业收入保持高速增长：3季度末，140家公司共实现营业收入3083.23亿元，同比增长17.86%。其中3季度实现营业收入1122.43亿元，同比增长27.89%，单季度同比增速为近3年来较高水平。房价下跌导致盈利能力下降：3季度末，140家地产公司加权平均毛利率37.91%，较去年同期下降1.16个百分点；加权平均净利率13.62%，较去年同期下降1.4个百分点。预计2012年四季度和2013年1季度行业结算毛利率还将下降。

　　实际负债水平继续下降：3季度末，表面看地产行业资产负债率在上升，但扣除预收款后行业负债水平已经出现下降；从偿债能力看，尽管行业负债水平处于历史高位，但行业净负债率已经连续两个季度下降，行业货币资金与短期有息负债也由2012年中期的0.99上升至3季度末的1.04。行业总体资金压力在不断缓解。

　　行业库存压力缓解：尽管3季度行业存货还在增长，但存货占总资产比重已经连续两个季度下降，结合3季度全国商品房销售情况，我们认为行业存货去化压力已经得到缓解。行业2012年业绩锁定性增强：截止到2012年3季度末，行业预收款与2012年行业营业收入比值为106.48%，其中大中型公司为134.29%，整个行业2012年业绩锁定性增强。

　　投资策略：未来政策将保持稳定，行业回暖态势仍将延续，行业库存和负债水平均出现下降，行业2012年业绩已经锁定。综合判断，我们认为地产板块走势在年底前将继续强于大盘，维持行业"看好"评级。公司方面仍需关注业绩锁定性强、财务安全、估值较低的大中型公司，重点关注的公司：万科A、保利地产、金地集团、招商地产、金科股份、荣盛发展、招商地产、中南建设、北京城建。

　　山西证券3季报分析：2012年业绩锁定性增强，负债水平继续下降

（审校：杨晓敏）