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公司销售大幅增长，未来业绩保障性强。报告期内，公司销售商品，提供劳务收到的现金为21.81亿元，同比大幅增长98.58%。公司期末预收账款达到20.89亿元，较期初的8.35亿元大幅增长150.20%。

　　业绩概述：1-9月公司实现营业收入6.74亿元，同比下降16.59%；营业利润1,940万元，同比下降73.2%；归属母公司所有者净利润3,619万元，同比下降30.41%；基本每股收益0.06元。公司收入与业绩的大幅下降主要源于报告期公司结转收入相对减少所致。

　　综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为20.92%，同比下降4.73个百分点。毛利率下降主要源于当期毛利率较低的泰州“莱茵东郡”和南通“莱茵濠庭”在收入中占比较大。

　　公司销售大幅增长，未来业绩保障性强。报告期内，公司销售商品，提供劳务收到的现金为21.81亿元，同比大幅增长98.58%。公司期末预收账款达到20.89亿元，较期初的8.35亿元大幅增长150.20%。公司期末预收账款为2011年结转收入的2倍以上。我们认为，虽然报告期内公司收入及业绩有所下滑，但良好的销售结果及充足的预收账款将为公司未来释放业绩提供充分保障。

　　长短期资金压力均有所下降。公司期末资产负债率79.53%，剔除预收账款后的真实资产负债率为41.14%，同比下降21.56个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金4.82亿元，同比增长42.18%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.45倍，同比提高0.1，短期资金压力也有所下降。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.12和0.16元，按昨日收盘价3.78元计算，对应动态市盈率分别为31倍和24倍，暂时维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：公司涉足的资源性行业投资进展不顺利的风险。

　　天相投顾：莱茵置业三季报点评

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