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京外结算占比增加，利润率逐步回归平均水平。预计2014年京外占比将达到52%左右。而综合毛利率和净利润率将下行至40%和15%左右水平。

　　支撑评级的要点

　　北京土地市场供给紧张，住宅市场卖方特征突出。北京住宅用地成交建面2011年至今处于下降通道，连续低于当年住宅成交建面，土地供应不足；在今年周均成交量仅回升18%的情况下，去化周期急降到7个月，卖方市场特征突出。

　　传统北京地王，当前京内未结建面420万平方米。12年6末京内未结算面积420万方，其中商品房用地280万方，资源可贵；未结算资源均价，北京商品房18,614元/平方米，北京保障房的9,877元/平方米，京外8,002元/平方米。

　　京内市场份额居前，京外销售明显好转。上半年公司主推刚需产品，商品房销售在北京的份额达到5%，排名前列。至8月17日，公司已经完成107亿元销售金额，完成今年年初145亿元计划的74%。下半年新推盘或将从计划的115万平米调减至70万平方米左右，预计全年实现销售收入150亿元，同比增长32%。

　　土储战略：京内侧重收购，京外侧重勾地。上半年，公司在土地市场未有斩获。下半年，公司在拿地方面将加大力度，尤其是京内的土地项目，将采用招拍挂和股权收购两种方式。

　　京外结算占比增加，利润率逐步回归平均水平。预计2014年京外占比将达到52%左右。而综合毛利率和净利润率将下行至40%和15%左右水平。

　　新激励方案仍在推进当中，集团二级市场增持看好公司价值。新激励方案目前仍在沟通当中，近期获批有难度。集团增持计划表明了对上市公司的发展前景持乐观态度。

　　中银国际：首开股份执北京地产牛耳,京外销售亦见起色

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