创业板“新贵” 宋城股份IPO背后模式短板
作者: 梁嘉欣 时间: 2010-11-30 01:33:45 来源: [ 观点网 ]
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从品牌塑造和上市融资角度考虑，宋城把旅游业务先上市能避开一系列的麻烦，但对于地产业务而言，更多只能产生品牌效应。
观点网 梁嘉欣 11月29日，宋城股份正式登陆创业板并进行网上申购，申购价为53.00元/股，申购上限为3.30万股，发行总数4200万股，对应市盈率为103.92倍。
旅游地产热度不断升温，作为中国最大的民营旅游企业，宋城股份自然受到投资者的青睐。在当天同时申购的三只新股当中，宋城股份毫无疑问地成为券商推荐的优先申购股。
券商指出，宋城股份主营业务为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营，行业前景远大。
纯粹的旅游公司
宋城股份是我国最早进入主题公园和旅游文化演艺行业的公司之一，并形成“主题公园＋旅游文化演艺”的“宋城”模式。
目前宋城股份的主要业务板块包括了文化类主题公园宋城景区和游乐类主题公园杭州乐园，核心产品为宋城景区内上映的《宋城千古情》大型旅游文化演艺节目。
宋城股份围绕“宋文化”主题，将当地文化与旅游相结合，设计、投资、开发和经营宋城景区，其中《宋城千古情》已成为宋城股份的核心收入来源。
研究机构指出，《宋城千古情》节目的推出，使宋城能将旅游文化演艺节目的高附加值依托于主题公园得以实现，并有效克服了单一经营模式的缺陷，极大提升了公司的盈利能力。
相关资料显示，2008至2009年和今年上半年，宋城景区主营营业收入分别为1.42亿、1.88亿及1.32亿，分别同比增长20.84%，32.41%，和51.10%。
此外，杭州乐园得益于各类大型文化创意主题活动的举办，主营业务收入亦呈现明显的增长，2008至2009年和今年上半年的同比增长率分别为31.77%和59.73%。
宋城旅游一直强调，宋城股份并非地产公司，此次上市的业务是纯粹的旅游项目，不涉及房地产。
的确如此，作为杭州宋城集团旗下子公司，宋城股份主要负责主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营。
但这并不影响宋城股份对宋城集团旗下地产业务的推动。
旅游地产并行
一直以来，宋城集团拥有旅游跟地产两大板块业务，除了已经上市的宋城股份，集团旗下还有一家杭州宋城景观房地产有限公司。
业内人士指出，实际上宋城旅游发展起来之前，地产是宋城集团主要的盈利来源。而在宋城的核心发展规划中，旅游业务只是为房地产服务。
相关研究人员指出，较地产项目而言，旅游项目可更为高效地帮助宋城树立品牌，不至于引起各种非议。从过往的发展经验来看，宋城在旅游带动地产发展方面，成绩相当不错。
以杭州乐园为例，研究人士表示，该景点项目为地产服务的目的性很强，项目周边均有宋城的房地产项目投资，加上近期杭州乐园成为休博会的主要参观景点之一，周边的地产项目成为直接受惠者。
这跟华侨城的“旅游+地产”模式有着异曲同工之妙。华侨城一直以来，利用旅游项目的开发吸引人流，自创地段价值，从而带动地产业务的发展。
但这不代表该模式毫无问题。由于旅游属长期收益，而地产则是一次性销售，因此在华侨城的营业收益当中，出现了地产的产出比例大于旅游的尴尬局面。
宋城也出现同样的情况。据了解，杭州乐园虽是主题公园项目，但其主要收益却来自相关的天城房产。
为了提高旅游业务的贡献率，华侨城计划把地产业务装至旅游板块继续开发，但至于未来宋城是否会将地产业务注入到宋城股份这一上市平台，目前仍无法判断。
不过可以肯定的一点是，在眼下房企IPO、融资均被暂停的绝望背景下，宋城把旅游地产先上市可谓聪明之举。
研究人士指出，从品牌塑造和上市融资角度考虑，宋城把旅游业务先上市能避开一系列的麻烦，但对于地产业务而言，更多只能产生品牌效应。
根据宋城早前披露的招股书，宋城股份本次IPO募集资金将投向杭州动漫乐园改建项目、杭州乐园改扩建项目和宋城景区基础设施及配套改造项目，投资金额达6亿元，其余将用于其他与主营业务相关的营运资金。
上述人士指出，由于目前融资都是专项账目管理，资金管理比较严格，募集的资金投入在地产项目上较难。在宋城还没有通过上市进行资金整合的前提下，对带动地产来说，主要体现的还是品牌效应。
宋城短板
成功登陆创业板之后，宋城也开始考虑将“宋城”模式往更多的地区进行复制。
据了解，宋城股份目前意向进入的城市包括三亚、北京、丽江、西双版纳、西安、九寨沟和张家界等一线旅游目的地。
但是，与此同时，宋城未来在旅游产业的发展前景仍待考究。尽管目前现有的“2园1台戏”为宋城带来丰厚的盈利，但未有形成专门的产业链，成为宋城的直接短板。
宋城股份这次上市，恰好撞上旅游地产趋热的大好时机。但研究人士提醒，“现在经常出现一个情况，有个新题材出来，大家一窝蜂而上，但退潮来得也很快，生命力并不强。”
虽然宋城在演艺节目的题材、开发、设计上，相对的与众不同，但这能否成为其旅游产业的核心竞争力，还需要时间去验证。
有业内人士指出，虽然宋城在节目上有很强的文化意识，但由于没有形成独特的产业链，造成底蕴相对不足，竞争力不强，倘若要建成完善的游园体系，仍要很长一段时间。
与此同时，各类旅游项目的不断落成与开业，为宋城未来的扩张也造成一定的障碍。有人士指出，已开业的上海华侨城欢乐谷，以及即将落成的上海迪士尼，将是宋城直接的威胁。
尽管宋城表示即将开业的迪斯尼对宋城股份不会造成太大的影响，但相关研究人员表示，迪士尼能在世界各处不断开花，主要还是由于其拥有一种独特的文化理念，但中国普遍的旅游公园，包括宋城在内，并未有看到其独特的文化。
“光靠一两个光鲜亮丽的show，不足以烘托出文化的特质。”上述人士续称，由于宋城未来的发展，包括融资投资的方向仍以对现有产业的改建、扩建为主，新的增长点并不抢眼。
“可能一两年内看上去公司还是不错的，但若时间跨度再长些，可能会产生审美疲劳，投资者就会开始质疑将来的差异化竞争的亮点。特别随着迪士尼的落成，对宋城的竞争较大。”研究人士称。
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