四、管理层有曲意迎奉机构投资者感觉。众人所知，万科股东里驻扎了很多基金，很多自诩为价值投资的机构长期在万科股票里进进出出，一些知名的股票分析师也鼓噪不烂之舌根据市场环境变化调高或者降低对万科的估值，其实很多是背后隐藏着私利之举的。也许出于对股价的担心，郁亮在今年的业绩发布会上说，如果投资者愿意把每股收益的增长列为今后万科股权激励的内容，万科将把每股收益作为首要指标考虑。我认为，万科之所以适于投资，主要是股东报酬率长期稳定地增长，当然价值往往被成长性体现得淋漓尽致。如果片面追求高成长，总有一天会压垮万科赖依发展的支撑点。无怪乎王石多次隐语大呼“节奏节奏”。

　　把ROE放在第一位，这点对管理层永远不可动摇！提高净利润率，提高资产周转率，尽量不用杠杆或者少用杠杆，能不能挂在墙上为管理层所牢记，是衡量万科未来岁月能不能成为伟大公司唯一指标。

　　五、对待投资者有点不真诚。不是因为万科的增发造成对投资者的套牢所说，在今年四月份举办的投资者交流会上，很多人是事先准备好题目问的，有些问题直击主题，却没有得到管理层的答复，这并不能用信息量大来搪塞。网上交流虽不是面对面，但至少会给人心灵相通之感。然而，很多鸡毛蒜皮的有关“股价”、“送股”、“增发”等问题连续不厌其烦地用同一段话一字不差地回答，有些就是直接拷贝年报的语言，这样的交流表面上热热烈烈，内里却有点冰冰凉凉的感觉。

　　在这里，我把当时准备好的问题写出来，看看是不是经过深思熟虑后提出来的呢？

　　1、王石先生说过万科是值得长期持有的公司，请问如何保证万科的内在价值逐年递增？如何确保股东利益的最大化？

　　2、万科一直在向帕尔迪和丰田等著名企业学习，请问万科与这些优秀企业的差距体现在哪里？万科和同业相比有哪些竞争优势？万科能否不通过融资实现内生性增长？

　　3、请问郁亮先生：万科今年提取的股权激励基金还会委托深圳国投从二级市场上买入万科股票吗？万科明年还会制定新的股权激励制度吗？

　　4、请问肖女士：万科股价在这次调整中大幅下跌，公司会采取何种措施来提振投资者的信心？

　　5、请问郁亮先生：您在接受媒体采访的时候说过，在大势好的时候，万科要倍速于行业发展，在大势不好的情况下，万科要保持增长。根据今年万科的年报看，万科的销售业绩大幅度提升，但万科的净利润水平却落低于行业，由此我们猜想万科的管理效率不尽人意。请问郁亮先生如何改变这一状况，提高净资产回报水平？如何保持万科长期发展的均衡性和成长性？

　　罗列了这么多万科的不足，是不是说明万科不值得投资了呢？人无完人，公司也不可能是完美的。就30年改革开放的成果来说，能成为万科这样企业的毕竟是凤毛麟角。万科已经做大，但与强还有宇壤之距；万科连续多年被评为“最受尊敬的企业”，多次荣膺投资者关系大奖，连续9年被评为上市公司“金牛百强”，套在万科头上的光环希望不要照晕了管理层的脑瓜，不要忘记了当初“筚路蓝缕”的艰难。荣誉只属于过去，财富会考验人性。阿房宫不可谓不雄伟，项羽以火焚之，顿间消失于历史的尘埃中；千里之堤，不可谓不大，如果不筑牢基础也总有会渗水的一天。

　　写这些给万科的管理层，体现了一个投资者对万科的爱护之心。需要补充说明的是我和王石先生是老乡，非常钦佩老王的专注，其实考察世界上所有成就伟业的人没有不是一生专注做一件事情的。希望我的这些话会被管理层重视，投资就是想把我们未来的幸福交给一群热情、诚实和能干的人。

　　一个小投资者

　　2008年5月11日

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