更高的监管成本

　　新的监管措施即将出台，这几乎是确凿无疑的，但监管力度不可能削弱。该行业内部已经采取了一些重要的自我监管措施，如更严格的核贷标准和数额更高的预付定金等，这些措施可能会潜在地淡化监管热情。向次级抵押贷款市场借款人提供的贷款总额已显著减少，原因是市场的调整。由于资本市场的自动调节机制已经形成，监管方可能不希望自己的行为被看成是拒绝低收入家庭(代表了大多数次级抵押贷款市场借款人)分享“美国梦”。

　　虽然监管的变化有可能导致成本增加和贷款受理时间的延长，但这些变化应该被视为改善运营、增强产品创新和提高风险管理能力的激励机制。监管和立法措施旨在限制负摊还(negative-amortization)抵押贷款(这种贷款允许借款人延期支付利息和本金)，遏制只需提供简单证明文件或无需提供任何证明文件的贷款，这些措施可能也会加速该行业的整合。小型贷款机构主要依靠这些高利润产品盈利，其获取资金难度的增加、合规成本的提高以及利润率的降低可能成为变化的最终催化剂1。

　　赢得市场领导地位的举措

　　在当今这个快速合并与垂直整合的世界里，要成为市场的赢家，就必须重新审视自身的渠道管理战略、提高风险管理和定价能力、拓宽产品创新重点并弥补技术和流程缺口。在过去更为急剧的扩张阶段，自满情绪也许已经悄然进入这些领域了。

　　加强渠道管理

　　与通过贷款公司的零售分支或相关渠道相比，由抵押贷款经纪商发放的次级贷款额在整个次级贷款总额中所占的比例由1998年的39%增加到了2006年的56%以上。因此，次级抵押贷款行业对贷款经纪商的依赖程度显著高于对整个住房抵押贷款市场的依赖程度；在住房抵押贷款市场上，贷款经纪中介机构所发放的贷款额只占整个住房抵押贷款市场贷款发放总额的30%。这对贷款领军企业的启示是明白无误的：有效管理贷款经纪商是一种关键能力。

　　话虽然这么说，但可持续的以经纪商为中心的分销平台需要一流的风险管理和欺诈检测能力，并且需要在关系建设工具(如提高经纪人报酬)、营销支持和提供量身定做的产品(如为可变利率抵押贷款客户提供重新贷款的新产品)等方面加大投入。此外，占绝大多数贷款量的全国性贷款经纪商的专业化程度比以前降低了。管理混合型经纪商(兼营优级抵押贷款和次级抵押贷款)给大多数贷款机构带来了独特的挑战，这些贷款机构仍维持着为这两类产品细分市场服务的各自不同的销售队伍和单据执行能力。贷款机构还必须想尽办法吸引和留住高级客户主管，这些主管所管理的贷款量在过去的六到九个月里急剧下降。淘汰业绩不佳者、调整基于同级的一视同仁的业绩激励机制，整合优级抵押贷款和次级抵押贷款的销售队伍，所有这些举措都将有助于贷款机构吸引最佳的销售人员。根据我们的经验，上述工作必须从对以业务量为目标的经纪商的进一步细分入手。顶级贷款机构已经开始采用基于盈利能力、风险和增长潜力的细分方法。通过这种方式，它们既能提高定价能力，又能为它们最有价值的经纪商提供判然有别的服务水平。

　　资格较老的贷款机构以及最近加入竞争的证券公司将需要重新思考它们的最佳渠道组合。随着市场上独立贷款机构的日益减少，导管渠道很有可能要面临压力。通过经纪商来增加贷款业务量因此可能需要放宽信用标准，使其低于投资者愿意接受的水平。有些贷款机构已经开始考虑直接面对顾客的直销渠道，以此作为成本低廉且颇富成效一种选择方案，特别是针对那些更注重达成交易的申请重新贷款借款人。最近的重新贷款浪潮催生了一大批富有经验的借款人，他们不需要首次申请贷款的客人很看重的手把手的关照。事实证明，这些顾客更愿意接受远程异地的单据执行的。次级市场最近的大多数成交贷款都采取2/28结构(以30年贷款期计算，先有两年的“优惠”利率固定期，两年后转为浮动利率)。上述方法理所当然地会着眼于次级市场。实践证明，当配以全面的重新贷款管理计划时，直销渠道战略尤其成功。这种重新贷款管理计划建立在重订利率后借款人的预期的基础上，既减轻了风险，又留住了客户。

　　重审风险和定价模型

　　先进的风险分析和定价能力将使市场领导者在集中化程度更高的新型次级抵押贷款市场中脱颖而出。可以预期，次级抵押贷款市场的演化将类似于信用卡发放机构和次级汽车贷款市场所经历过的发展过程。正如第一资本(CapitalOne)利用信用评分和基于风险的定价方法对信用卡发放进行改革那样，改进后的风险模型将有助于抵押贷款机构甄别最有吸引力的次级市场客户。传统的定价方法主要基于贷款额与房产值的比率、证明文件详备程度、FICO信用评分2以及抵押贷款表现。超越这种方法并以全面视角看待抵押、信用、预付以及与渠道相关的欺诈风险势在必行。有些贷款机构正开始运用基于资本的盈利能力衡量标准和明确的资产组合业绩目标来补充甚至替代投资者给出的具体标准。

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