当前的市场不确定性主要与人们担心经济衰退和房地产市场崩溃有关，它使参与者有机会重新审视自身的战略和运营，制定清晰的行动计划，考虑一些切实可行的措施以确保当市场好转时能处于有利地位。

　　战略性考虑

　　美国次级房屋抵押贷款市场最近出现的严重问题不可避免地促使参与者关注短期目标。但是，行业参与者必须将眼光放得长远一些，为应对愈演愈烈的合并、持续不断的垂直整合以及政府监管力度加大的可能性制定适当的计划。

　　提高集中化程度

　　直到最近，抵押业务才开始与金融服务市场上风起云涌的合并浪潮搭上边。但次级抵押贷款市场的震荡正在加速推动新一轮的合理化，而这很有可能会加剧对最佳客户的争夺。这类客户要求获得能够提供优质服务、高度便利性和诸多益处的强势产品，而只有那些具备顶尖产品构造和分销能力的贷款机构才能满足这些需求。因此，预计抵押贷款市场上的合并将会更进一步发展，与过去十年当中信用卡业务的快速合并类似。如今，10家顶级信用卡公司已经占据了87%的市场份额，而十年前则只占59%。然而，2006年10家顶级抵押贷款公司所占市场份额仍然只有64%。

　　全能银行、垂直整合后的证券公司和对冲基金更易获得流动资金，资金成本更低，拥有多元化的收入流和更强的风险规避能力，它们将成为目前风起云涌的市场剧变的最大受益者。我们期待看到资产负债规模更大的贷款机构向特定的市场群体提供创新性的新产品。正如Wachovia银行的抵押快速贷款(MortagageExpress)和Countrywide的快速轻松贷款(Fast&EasyLoan)一样，二者所推出的产品旨在吸引那些寻求便捷的客户。而亿创理财(E*TradeFinancial)等特色产品提供商则开始推广可便携型或免息型抵押贷款。

　　垂直整合

　　抵押金融价值链的垂直整合几乎不是什么新鲜事：在过去十年里，贷款发放机构成立了资本市场部门以获取流动资金。但近来一些顶级证券交易商着手建立或收购身陷困境的贷款公司的举措则促成了真正的整合(图3)，这种真正的整合将贷款发放与证券化、与债务抵押债券的结构分类以及与资产管理联系起来，纳入同一屋檐下，统一管理(参见附文：“债务抵押债券和其他信贷密集业务的下一步发展趋势是什么？”)。

　　雷曼兄弟(LehmanBrothers)和贝尔斯登(BearStearns)等顶级投资银行的经验已显示，这种垂直整合模式有助于提高业绩和风险管理能力，同时也增强了尝试进入和退出高利润创新产品(如可选择性可变利率抵押贷款optionARMs)领域的灵活性。垂直整合后的贷款机构推动了不合规贷款的证券化，并且能以与政府资助的实体相同的方式对贷款和投资组合进行竞价。

　　垂直整合可能给全能银行带来的其他好处还包括：能向新客户交叉销售抵押贷款，特别是那些从零售分行过来的新客户；能更好地留住现有的非抵押贷款客户；提高零售贷款主管的工作效率。

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