　　策略：本周上证综指和深证成指分别上涨3.28%、4.39%，申万地产指数上涨4.79%，在28个申万一级行业中排第4位。本周我们统计43个城市商品住宅成交面积基本和上周基本一致，绝对量仍处低位。周住宅合计成交面积366.2万平方米，较上周环比上升2.1%，同比下降18.4%，同比降幅较上周收窄4.6个百分点。

　　截止7月20日，今年房地产信托发行规模较去年有所下降，发行利率略有上升。合计发行房地产信托709支，发行规模1634亿，同比降14.2%，发行期限1.81年，同比减少0.9年，发行利率9.71%，同比上升19bp。

　　我们对下半年地产股的配置：(1)行业龙头，一方面是由于沪港通等因素的冲击带来龙头企业估值的修复，另一方面在行业基本面下行的背景，龙头企业将将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额。推荐万科、保利地产；(2)“京津冀一体化”企业：宝硕股份、华夏幸福和金隅股份；(3)持续转型地产企业：华业地产、中天城投、冠城大通。

　　要闻点评：

　　1.1.周地产大涨点评:多重因素刺激下的行业估值回归：1)本次周期股反弹原因在于宏观经济的企稳和沪港通预期的升温带来的投资风格的切换。其核心仍是存量资金的腾挪，增量有限。2)地产政策方面利好不断，各地放松限购以及京津冀一体化和海西自贸区等因素刺激。(3)我们认为下半年地产行业供需将进一步恶化，而宏观经济受外围市场好转的影响将筑底回升，地产的刺激政策将低于预期。本次地产股仅是反弹，不具备反转的可能。基于此，地产股配臵应保持3条主线，一是龙头估值修复，二是京津冀一体化，三是地产转型。

　　1.2.新增推荐保定市地产新贵：宝硕股份。(1)公司去年正式进入房地产行业，保定市土地储备最多的上市企业。公司拥有45.5万平米土地，87%位于保定。其中住宅商业用地28.9万平米，建筑面积86.8万平米，其余16.6万平米土地也具有收储的可能。(2)保定有望成为京津冀畿辅中心城市甚至政治副中心；(3)公司是新希望集团鼎力支持的资产整合平台。我们预计未来公司房地产业务将呈现较快增长，按照目前房价，公司重估值在35亿元，考虑到保定在京津冀经济圈中的重要地位，房价上升的空间，公司工业用地转性，大股东背景及较强的地产业务，给予公司目标价13.56元。

　　成交：商品住宅成交维持低位，北京库存明显上升

　　(1)一手房：43个城市商品住宅成交面积基本和上周基本一致，绝对量仍处低位。周住宅合计成交面积366.2万平方米，较上周环比上升2.1%，同比下降18.4%，同比降幅较上周收窄4.6个百分点。分城市来看，一、二城市成交面积均环比回升，三线城市继续下降。一、二、三线城市环比较上周分别变动+6.0%、+7.9%和-15.5%，同比分别下降24.9%、15.5%和22.2%，同比增速较上周变动+11.4、+8.0和-12.4个百分点。

　　(2)库存：上周末26个城市一手房可售套数154.0万套，同比/环比变动+20.5%/-0.2%，根据月销售数量统计去化周期为15.3个月，较上周下降0.3个月，较去年同期增加4.8个月。

　　(3)二手房：二手房成交面积维持低位，同比降22.2%

　　流动性：本周央行维稳流动性，暂停正回购操作

　　风险提示：房地产销售面积降幅超预期、房地产融资大幅收紧

　　安信证券-成交低位，继续推荐京津冀主题

（审校：潘艳秋）

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