　　6月份大中城市商品房成交表现依旧不佳，我们监控的全国44城市成交指数6月为231，较4月环比下降11%，与去年同期相比下降19%；同比下降幅度继续扩大；究其原因，尽管央行提示要加大扶植刚需贷款的力度，但是在实际的额度上并没有增加，而地方政府对于限购政策的放松，政策从提出到实际的操作层面仍然需要一定时间，政策的效果有望在下半年随着范围和力度的进一步扩大，逐渐显现。前段时间周小川在“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”上表示，在中短期准备两个或三个政策工具来引导利率水平，而其中基础货币投放工具抵押补充贷款(PSL)将有望影响商业贷款的资产负债表，降低负债端成本，若明确新增低成本补充额度扶持按揭贷款投放，商品房成交将的到极大的支持。

　　环渤海受制于“蓝印”，一线城市环比好转

　　6月份，成交规模一线城市环比有所改善，而二、三线城市则环比继续下降；从同比情况来看，一线城市成交规模同比下降17%，二线城市同比下降18.8%，三线城市同比下降19.4%。环渤海地区成交表现在天津“蓝印户口”政策取消的情况下，与5月相比环比下降幅度较大，而珠三角以及长三角地区成交成交表现与5月基本相当。

　　龙头房企领先全国

　　6月份23家房企成交指数环比上涨40%，同比上升27%；23房企销售面积同比上涨33%，而A股上市房企销售金额同比上涨37%，销售面积同比上升29%，与市场表现有所不同，主流房企在6月份成交规模出现了比较大幅度的上涨。

　　本月观点

　　6月份基本面仍然处于底部，重点城市成交同比下降近20%，开发商在上半年业绩目标的压力下，推盘以及促销力量均有所增强，而从龙头企业的销售表现来看，则大幅优于行业，品牌影响力得到了非常好的体现。上半年市场销售表现持续走低，信贷环境的恶化并没有明显的好转，按揭贷款规模从5月开始逐步回升，但资金成本方面没有明显的改善。板块策略，基本面好转预期逐步加强，龙头企业在集中度提升的过程下，依旧拥有较大的成长空间，推荐万科A、保利地产；转型企业步伐逐步加快，推荐阳光城及冠城大通；此外，关注京津冀一体化规划逐渐明晰，推荐华夏幸福及荣盛发展。

　　风险提示

　　基本面继续下滑，信贷环境改善低于预期。

　　广发证券-房地产行业：山雨欲来风满楼

（审校：劳蓉蓉）

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