　　2014年7月16日晚，苏宁环球(000718.CH/人民币4.73,谨慎买入)公告拟以1亿元收购控股股东苏宁集团持有的苏宁文化产业有限公司100%股权。据介绍，苏宁文化成立于2014年1月，其经营范围为：艺术品展览展示，广告设计、制作、代理、发布，文化艺术交流策划，企业形象策划，实业投资、投资管理，电子商务，计算机网络工程，网页设计，销售工艺礼品等。并且公司表示，本次收购完成后，公司未来将以苏宁文化产业有限公司为平台，进军文化传媒领域，充分整合各种资源，积极壮大自身实力和拓展新的战略转型方向。此外，公司自7月14日起开始停牌，目前仍在停牌中。

　　消息点评：

　　地产行业临近拐点，中小房企转型势在必行。展望房地产行业中长期走势，从我国目前人口结构、城镇化水平、住房存量和住房需求等多方面角度来看，行业正临近或已经历拐点，游戏规则将有所改变，并且从房企的管理水平、融资优势以及覆盖区域等方面来看，未来"强者恒强"将愈演愈烈，行业整合将是大趋势，由此中小房企的生存空间将大幅度压缩，其中大部分将被动淘汰，也因此今年中小房企选择主动转型正成为一种大趋势，并且转型时点越早越好。而对于作为区域性中小房企的苏宁环球而言，在此之际进行更长远周期的战略转型就尤为重要。

　　收购文化产业平台，寻找兼并收购机会，进军文化传媒领域。一方面，此次公司收购了苏宁文化，并以此作为文化产业平台，同时计划积极利用资本市场的融资渠道，寻找文化传媒行业中的兼并收购和投资机会，寻求新的发展机遇，实现新的利润增长点。另一方面，由于地产行业的悲观预期，目前地产行业估值已处于历史低点(主流地产公司市盈率在4-10倍之间)，公司目前市盈率为9.5倍，而文化传媒产业的估值明显更高，如目前文化传媒中影视传媒板块的市盈率平均约41倍，由此收购文化传媒项目贡献业绩的同时，也将提升公司的估值水平。

　　转型提升估值，维持谨慎买入评级

　　在地产行业变革之际，苏宁环球主动进行战略调整，收购文化产业平台，寻找文化传媒行业中的兼并收购机会，由此进军文化传媒领域，以期为公司带来业绩贡献和估值提升的双丰收。与此同时，今年南京8月青奥会的举办和年底3号线的建设都将助力公司下半年的销售，并且目前公司在江北区域仍拥有约400万平米的高毛利未结算资源，这将成为公司未来3-5年中最大的利润贡献点。我们维持公司14-15年预测每股收益为0.50元和0.72元，目前市盈率9.5倍，NAV折价42%，并考虑到转型文化传媒将提升公司估值，维持谨慎买入。

　　中银国际-苏宁环球：收购文化产业平台，进军文化传媒领域

（审校：劳蓉蓉）

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