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公司2014年预计施工面积合计2219.6万方，同比增长85%，目前可售货值充分，我们认为公司今年超额完成年初500亿元销售目标是大概率事件。

　　投资要点：

　　公司15日公告4-6月经营情况，公司实现签约销售面积153.68万方，同比增长86.0%；销售额133.07亿元，同比增长49.06%，其中园区回款22.16亿元。今年上半年公司累计完成销售金额242.13亿元，同比逆市大增52%，已经完成公司2014销售目标的48.4%。

　　公司17日公告与霸州市、涿鹿县、任丘市人民政府签署约定区域合作协议，委托区域总占地面积达147.3平方公里，协议将增加公司的业务区域，未来会增加公司的土地储备。

　　销售逆市增长，全年目标完成率远好于行业水平。公司二季度销售面积实现同比增长86.0%，上半年销售面积累计同比增长56.6%，远远好于大部分企业出现同比回调的情况，公司全年销售目标为500亿元，上半年完成率48.4%远好于行业平均40%左右的完成率。

　　环北京大布局基本完成，只待与京津冀一同蓬勃发展。公司今年与霸州市、涿鹿县、文安县、任丘市、白洋淀科技城、房山区张坊镇、固安县、溧水区、葛店经济技术开发区等地签订多项合作开发与委托协议，基本涵括了环北京地区具备发展潜力的区域，委托面积累计约853平方公里，今年以来累计实现销售面积213.72万方。目前，京津冀一体化仍在初期阶段，未来随着更多细则和规划的实行，京津冀的发展将远超预期，公司也能显著受益，公司的模式吸引力不减更增，且标的稀缺性更加明显。

　　投资建议：公司销售逆市大幅增长，远好于同业，随着环北京布局的基本完水平并无溢价，维持买入评级。公司在环北京区域已经完成总体战略布局，是京津冀一体化最佳投资标的。未来伴随北京新机场建成，对公司所在区域经济的发展产生将巨大推动力。公司2014年预计施工面积合计2219.6万方，同比增长85%，目前可售货值充分，我们认为公司今年超额完成年初500亿元销售目标是大概率事件。我们维持14年整体销售额530亿(其中房地产450亿)，14、15、16年EPS分别2.87、4.05、5.50元的预测，目前股价对应PE为9X、7X、5X，维持买入评级。

　　申银万国-华夏幸福点评报告：销售逆市高增长、京津冀受益更加明确

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