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公司销售面积连续3月同比大幅下降，一方面受市场低迷影响，另一方面和公司上半年推盘较少有关。三季度开始公司推盘将大幅增加，预计销售将有回升。

　　投资要点：

　　三季度销售或有回升：2014年6月公司销售面积20.73万平方米，同比下降16.48%；销售金额35.74亿元，同比下降34.69%。2014年上半年公司共完成销售面积121.82万平方米，同比下降10.47%；完成销售金额179亿元，同比下降10.35%。公司销售面积连续3月同比大幅下降，一方面受市场低迷影响，另一方面和公司上半年推盘较少有关。三季度开始公司推盘将大幅增加，预计销售将有回升。

　　单月销售均价略有上升：6月份公司销售均价为17241元/平方米，同比下降21.8%，环比上涨15.14%；上半年公司销售均价为146942元/平方米，同比上涨0.1%。6月份公司销售均价上涨主要为销售区域原因，即一线以及二线核心城市销售占比较高有关。

　　6月新增1个项目：公司6月份在江苏句容市新增1个项目，项目规划建筑面积5.52万平方米，平均楼面地价859元/平方米，公司拥有70%权益。1-6月公司共新增15个项目，建筑面积485万平方米，权益容积率面积415万平方米，权益比例85.6%。15个项目楼面均价约2850元/平方米。

　　投资评级：我们预计公司14-16年每股收益分别为2.87元、3.15元、3.42元，按2014年7月9日公司收盘价10.68元，公司14-16年PE分别为6x、5x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为22.27元/股，按7月9日股价折让52.04%，基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性，我维持公司“买入”评级。

　　风险提示：公司异地多项目开发和管理能力风险。

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