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尽管公司6月份销售环比继续回升，但销售面积和销售金额连续6月同比下滑，目前公司存货超过400亿，年内去化压力仍比较大；另外，上半年公司未完成销售目标，预计下半年将加快推盘速度。

　　投资要点：

　　销售环比上升：2014年6月，公司销售面35.7万平方米，同比下降10.08%，环比上升68.4%；销售金额43.3亿元，同比下降20.84%，环比上升65.27%。上半年公司共销售面积131.3万平方米，同比下降12.52%，销售金额169.9亿元，同比下降13.84%。尽管公司6月份销售环比继续回升，但销售面积和销售金额连续6月同比下滑，目前公司存货超过400亿，年内去化压力仍比较大；另外，上半年公司未完成销售目标，预计下半年将加快推盘速度。

　　销售均价呈下降趋势：6月份公司销售均价为12129元/平方米，同比下降11.97%，环比下降1.86%；2014年1-6月销售均价12940元/平方米，同比下降1.51%。公司销售均价在6月份出现同比下降，暗示公司或在加快去库存速度。

　　6月新增2个项目：6月份公司新增2个项目，分别位于杭州和南京，两个项目占地面积10.08万平方米，容积率面积22.08万平方米，楼面均价4923元/平方米。上半年公司新增10个项目，容积率面积131.4万平方米，与上半年销售面积持平，公司土地储备策略相对谨慎。从新增项目布局来看，东部核心城市仍是首选。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.12元。按7月8日公司收盘价9.37元，公司2014-2016年PE分别为12x、10x、8x，处于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为12.43元/股，对当前股价折让24.64%。维持公司“增持”评级。

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