　　上周17个城市合计成交298.5万方，环比上升23.9%，而同期供应放量有所减少，成交均价出现反弹，可售存量指数继续攀升，移动平均去化月数达到17.4个月。上周情况和前周一致，货币供应相对较宽松，部分城市房贷有所松动，呼和浩特成为正式发文取消限购的第一个城市。我们维持此前判断，开发商主动调整房价的进程仍在继续，相对宽松的流动性利于房价软着陆，行业下半年呈相对平缓的调整态势，但目前仍处于调整的前期阶段。我们继续推荐龙头公司万科、招商地产、华夏幸福的组合。

　　支撑评级的要点

　　市场概况：上周我们观察的17个城市合计成交面积298.5万平米，环比上升23.9%；价格指数环比上升2.1%至195.5，大部分城市价格上升,其中，深圳和天津的价格涨幅居前；十五大城市新增可售面积287.8万平方米，环比下降18.2%，3个月移动平均去化月数为17.4，较上周上升0.2，3个月移动平均批售比为1.53，与上周持平。可售存量指数150.5，继续创新高

　　政策新闻动态：住建部近期密集在各地调研，棚改房可能加力；分类调控趋势下已有16城市放松楼市限购，呼和浩特成为正式发文取消限购第一个城市；一线城市房贷利率松动，全国最低房贷利率回归8.5折；银监会批复同意国家开发银行筹建住宅金融事业部；国内首只养老地产基金兴业养老基金正式成立；北京、上海、广州和武汉四地获得“以房养老”政策试点。另外，京津冀协同规划方案将于7月出台，规划侧重于京津冀间的产业布局协调机制、承接产业职能机制等；

　　上市公司动态：上周，亿城投资公告与丰树集团合作投资物流仓储项目，总规模预计达到50亿以上；另外，万科H股成功在港交所挂牌；中华企业公布非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过60亿元；上海国资委同意金丰投资资产重组方案；渝开发发行不超过10亿元的公司债券获得证监会核准。深振业控股股东深圳市国资委一致行动人增持股份。

　　投资评级和建议

　　地方上行政调控趋于松，流动性相对充裕，土地供应量和商品房供应量回落，未来房地产市场将经历一段较长时间的去库存周期。维持对下半年价跌量缩态势的判断，做好准备的龙头房企将逐步迎来良好的整合机会。我们继续推荐万科和招商地产以及作为新地产经济代表的华夏幸福。另外，资产优质、PB估值低、分红回报率高的地产股易于吸引以保险资本为代表的产业资本的兴趣，我们建议关注金融街、北京城建等公司低位投资机会。

　　房地产市场成交概况

　　一线城市与二三线城市成交量均环比上升

　　上周，4个一线城市合计成交72.1万平米，环比增加13.0%，北上广深成交面积环比变化分别为-5.6%、24.9%、2.0%和14.7%。13个二三线城市合计成交226.4万平米，环比上升27.8%，其中东莞和苏州涨幅居前，环比分别上升97.7%和73.4%。

　　一线城市价格指数与二三线城市价格指数均环比上升

　　上周中银国际主要城市销售价格指数环比上升2.1%至195.5。其中，一线城市分类指数环比上升2.6%至209.5，二三线城市分类指数环比上升1.0%至172.8。分城市来看，深圳和天津的价格涨幅居前，环比涨幅分别为10.5%和7.4%；仅杭州成交均价环比下降2.5%。

　　库存下降，十五大城市新增供应环比下降

　　上周，中银国际主要城市可售存量指数环比下降0.1%至127.8。其中，一线城市分类指数环比下降0.8%至104.9，二三线城市分类指数环比上升0.5%至150.5。分城市来看，南京和重庆可售面积周涨幅居前，分别为2.1%和1.5%；广州和苏州可售面积周跌幅居前，分别为2.1%和1.5%。此外，十五大城市新增可售面积287.8万平方米，环比下降18.2%，同期成交量环比上升26.6%，新增供应去化率225.1%。分城市看，宁波和深圳的新增可售面积周涨幅居前，分别达217.0%和179.7%。

　　宏观政策动态

　　官方政策方面：京津冀协同规划方案将于7月出台，规划侧重于京津冀间的产业布局协调机制、承接产业职能机制等；住建部密集调研，意味着棚改工作将被置于更为重要的地位。北京、上海、广州、武汉获得以房养老政策试点；房地产企业将有望通过银行间债市融资缓解资本压力。银监会批复同意国家开发银行筹建住宅金融事业部。财政部长楼继伟表示，下一步将配合做好房地产税立法相关工作。

　　地方政策：据统计，至少已有18个省市启动了不动产统一登记工作；广东出台清算土地增值税规程；呼和浩特正式发文取消限购，成为国内第一松绑城市；分类调控趋势下已有16城市放松楼市限购；

　　统计数据：央行问卷调查显示二季度63%居民认为房价高，环比降1.3个百分点；中国经济实验研究院对35城调查表明中国居民房价上涨预期趋强。

　　媒体消息：一线城市房贷利率松动，全国最低房贷利率回归8.5折；国内推出首只养老地产基金，拟建300个地产项目，来将采取租赁型养老模式而非出售。目前该基金的首个项目已经在黑龙江省肇源县启动，第二个项目正在广东惠州酝酿中。

　　上市公司动态

　　中银国际关注的27家上市公司均已公布5月销售数据，5月销售额环比上升3.52%，首5月销售额同比上升9.52%。上周，投资合作方面，铁岭新城签订5平方公里土地一级开发项目框架协议；上实发展发起设立投资基金；亿城投资拟合作投资物流仓储项目，首期拟合作项目为海航集团有限公司内部物流仓库和用地；金丰投资以全部资产和负债与上海地产(集团)有限公司持有的绿地控股集团有限公司19.99%股权进行2014年6月30日房地产周刊6置换；融资方面，渝开发发行不超过10亿元的公司债券获得证监会核准。中华企业拟通过非公开发行股票拟募集资金总额不超过60亿元；云南城投向重庆两江新区彩云之南城镇化发展基金合伙企业融资60亿元。万科H股于6月25日在香港联交所主板上市并挂牌交易。

　　中银国际-房地产行业周刊：周成交量反弹，市场呈持续平缓回调态势

（审校：劳蓉蓉）

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