六月首周，统计的多数城市成交大幅回落，统计的重点城市整体成交环比下降30%，成交同比下降40%，虽然本周成交部分受端午假期的影响，但绝对成交水平下降到今年以来低位，反映出成交面仍然十分弱势，探底仍在进行中。统计的29个主要城市多数成交大幅下降，本周(6.2-6.8)环比下降30%，其中一/二/三四线城市环比分别下降26%/33%/21%。同比方面，29个城市同比下降40%，其中一/二/三四线城市同比分别下降41%/36%/44%。四个一线城市中仅广州成交小幅回升，其他三个城市成交均有较大幅下降。多数城市年初至今累计成交同比依然大幅下滑，整体累计同比下滑22%。库存方面，本周统计的所有城市库存有所上升，整体库存上升0.5%。一线城市中，北、上、广、深库存分别变化-1.5%/2.0%/0.3%/-2.2%。

　　5月百城价格指数新房环比价格下跌的城市上升到62个，较上月大幅增加17个，下跌城市个数超预期。在此背景下，政策面的支持更趋明朗。银监会副主席表示要大力支持首套住房需求，抑制投资和投机性的住房需求，同时关注房地产开发商的资金断裂带来的风险。支持首套房需求虽然曾被多个部门屡次被提及，但是在当前地产基本面下，在央行召开住房金融服务专题座谈会要求支持首套房需求后，银监会的表态可以看成是与央行的呼应，未来货币政策方面对地产的支持环比改善基本明朗。

　　6.2-6.9日期间，申万地产指数下跌1.22%，而同期沪深300指数下降1.03%，地产板块跑输沪深300指数0.2个百分点，28个行业中排名第25。SW地产指数PE-TTM仅10.4倍，相对于沪深300指数的PE为1.3倍，接近历史低位。地产成交处于持续探底中，从百城价格指数来看5月房价的下调幅度超预期，当前政府托底的预期更加强烈。央行和银监会不断释放出信贷层面的积极信号，这可能使得由于政策博弈导致的反弹时间有所延长。但是今年和过往几次房价下行周期不同的是，政府不采取强刺激的态度更为明显，这可能导致地产仅为“托底”，而销量在较低位徘徊较长时间，从而使得地产股难以出现由于销量大幅回升带动的趋势性行情。

　　在本轮政策博弈导致的反弹中，个股方面我们建议投资者关注：万科A,保利地产，招商地产，金地集团、华夏幸福和阳光城。其中保利地产5月份销售金额122亿元，同比上升10%。1-5月销售收入486亿元，同比下降5%，好于我们统计的重点城市成交水平。保利5月投资金额/销售金额比例为28%，仍保持了较为谨慎的购地态度。我们预计保利地产2014-2016年EPS分别为1.27、1.6和1.96元，对应PE分别为4.1、3.2和2.6倍，估值处于低位。在地产的下行周期中，保利的销售好于行业平均，与其他龙头地产股相比，当前估值处于低位，我们其维持“增持”评级。

　　总体情况

　　新房：29个城市平均销售面积为10.9万平米，环比下降30%，同比下降40%。

　　二手房：本周统计的四个城市二手房成交均有所下降。北京本周成交环比下降41%，同比下降55%，成交再次回落到历史低位。深圳本周成交环比下降17%，同比下降66%，绝对成交接近2011年年末水平。杭州本周成交环比下降26%，同比下降57%，杭州成交仍处低位，接近今年4月成交水平。天津本周成交环比下降22%，同比下降34%，绝对成交接近2012年4月水平。城市情况

　　四个一线城市中仅广州成交小幅回升，其他三个城市成交均有较大幅下降。上海本周成交环比下降32%，同比下降35%，上海成交在连续两周缓慢恢复后，本周成交回落到5月初的水平。北京本周成交环比下降54%，同比下降74%，绝对成交水平跌至历史低位。深圳本周成交环比下降17%，同比下降66%，绝对成交水平接近2011年年末水平。广州本周成交环比上升7%，同比上升14%，绝对成交水平回升到今年高位，但仍明显低于2013年成交均值。统计的多数二线城市成交环比和同比均有较大幅下降，整体环比下降33%，同比下降36%。多数三四线城市成交也有所下降，整体环比下降21%，成交同比整体下降44%。库存方面，本周统计的多数城市库存继续上升，整体库存上升0.5%。四个一线城市中库存有升有降，北、上、广、深库存分别变化-1.5%/2.0%/0.3%/-2.2%。土地市场

　　土地市场成交宗数较上周有所上升，成交宗数接近2013年均值成交水平。统计的27个重点城市住宅土地市场，总计推出住宅土地18宗，推出土地宗数处于低位。本周成交住宅土地26宗，较上周有所上升，绝对水平接近2013年均值水平。住宅土地溢价率6%，接近2012年年初的低位水平。

　　行业风险提示

　　1)成交超预期萎缩；2)房价大幅下跌

　　兴业证券-房地产行业周报：六月首周地产成交大幅回落

（审校：陈攻）

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