　　行业龙头3月销售增速放缓，万科、金地优于行业：今日保利、招地、金地公布一季度销售情况，保利地产一季度签约面积218万平方米、金额281亿元，同比分别减少23.7%和8.7%。其中3月降幅扩大，面积和金额同比下降45.8%和13.8%；招商地产一季度销售面积69.0万平方米、金额96.0亿元，同比增长0.2%和7.2%。但3月单月面积和金额分别同比下降33.0%和11.0%；金地集团一季度销售面积57.7万平方米、金额77.1亿元，同比分别下降11.8%和10.8%。其中3月单月降幅有所收窄，面积和金额同比分别下降3.7%和6.8%。

　　此前万科公布一季度销售业绩，一季度销售面积和金额同比分别增长11.7%和24.2%，其中3月单月同比下降4.8%和5.1%。我们统计的46个城市1季度商品住宅销售面积同比下降18.8%，其中3月下降29%。万保招金中，保利地产销售面积增速明显低于行业，招商地产3月销售面积增速也低于行业。万保招金合计一季度销售面积和金额分别为759万平方米和996亿，同比分别变动-4.0%和+8.3%，其中3月单月面积和金额分别为233万平方米和326亿，同比分别下降23%和9%。(详见表一)

　　除招商地产积极拿地外，万科、金地扩张速度均有所减缓，各企业拿地成本却明显上升：保利地产一季度获得土地项目12个，新增土地权益面积372万平方米，同比减少14.8%，但土地均价3513元/平，同比增29.7%。招商地产一季度拿地相对激进，获得11个项目，按最大容积率计算建筑面积408万平方米，去年同期公告仅获得5个项目，83万平方米。今年一季度拿地均价2819元/平(不含博鳌大灵湖项)，同比增5.7%，除1个广州番禺项目外均处在二、三线城市。金地集团一季度获得4个项目，建筑面积63.3万平方米，同比下降70%，楼面地价6001元/平，同比增长15.5%。

　　此前万科公布一季度新增项目建面253万平方米，同比下降63%，楼面均价4496元/平，同比增60.4%。一季度除招商地产在二、三线城市加速扩张外，其他龙头地产企业均放缓了拿地速度。另一方面，各企业拿地成本均明显上升，万保招金一季度拿地均价同比增18%。(详见表二)

　　维持行业“同步大市-A”的投资评级：当前房地产市场和我们前期判断的一致，一方面商品住宅的销售增速开始明显下降，没有人口持续流入的三四线城市需求不足已经显现，一、二线城市的部分住宅需求也进入观望的阶段，我们认为销售增速的下滑才刚刚开始。另一方面，由于开发企业的集体回归一、二线城市，土地均价开始大幅上升，企业盈利能力逐渐下降。

　　政策面存在一些边际改善的空间，但并不大，不可期望过高。

　　需要关注的是，本轮行业调整周期与以往不同，行业整体处于从三四线回收到一二线的过程中，龙头企业也难以保持以往较好的销售业绩，同样也面临销售增速下滑以及拿地成本大幅上升的局面，板块仍无趋势性机会。继续强烈建议关注京津冀一体化相关个股、以及增发底价大幅高于目前股价的地产股。推荐组合：京津冀一体化的华夏幸福、首开股份、金隅股份，转型的阳光城、华业地产，关注新华联。

　　-风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻。

　　安信证券-房地产行业：龙头企业销售放缓，万科、金地扩张减速

（审校：刘满桃）