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2014年公司计划销售22亿元增长29%，考虑到目前公司财务压力较大，定向融资何时获批存在一定的不确定性，因此，我们暂不进行业绩预测。

　　事件：

　　公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入28.41亿元，同比增加5.49%；归属于上市公司股东的净利润-2.89亿元；实现基本每股收益-0.46元。

　　投资建议：

　　定向募集资金将缓解财务压力，暂不评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目)，公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。2014年公司计划销售22亿元增长29%，考虑到目前公司财务压力较大，定向融资何时获批存在一定的不确定性，因此，我们暂不进行业绩预测。目前，公司的RNAV是7.42元/股。截至4月10日，公司收盘于7.42元/股。考虑到募集资金将缓解公司财务压力，未来公司业绩存在一定的不确定性，因此我们暂不评级。

　　主要分析：2013年，受项目转让推动，公司结算收入增加5.5%；而借款规模增加使得利息支出大幅上升，本期公司净利润亏损：2013年，公司因出售团泊西区3号地及内蒙阳光诺卡在建工程项目结算收入增加，但毛利率有所下滑。报告期内，公司实现营业收入28.41亿元，同比增加5.49%；在借款规模大幅上升的背景下公司财务成本增加较多，这使得报告期内公司实现净利润-2.89亿元，亏损程度比前三季度有所缩小。

　　2013年，公司实现新开工55万平，竣工32万平，实现签约销售面积19万平，签约额17亿元。截至2013年底，公司期末银行贷款余额为18.41亿元，信托贷款余额为35.29亿元，其他为15.70亿元。报告期内，公司利息资本化率为14.30%。报告期内的银行贷款加权平均融资成本为7.1%，信托贷款加权平均融资成本为10.88%，其他贷款加权融资成本11.44%。

　　海通证券-天津松江年报点评：财务压力大而业绩为负，定向募资有望缓解

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