　　国企改革对于央企的影响：国资委限制央企进入地产领域。全国第一批允许从事房地产业务的央企仅16家(此后又新增了个别公司)。这些公司的集团层面未来或将面临股份制改造可能性。这种集团的再造，有利于激发集团的市场化活力，客观上对于上市公司的经营管理有一定的帮助。母公司业务和地产业务协同性越大，这种影响可能越明显。除此之外，激励方式的变革也将刺激管理团队的潜力。

　　国企改革对地方国企的影响：相比央企，地方国企的改革对地产来说影响可能更加直接。我们认为，房地产行业地方国企的改革路径主要包括强强结合、管理层激励以及逐渐脱钩。房地产行业的规模优势比较明显，地方无需保留大量地产业务平台。强强结合能够提升地方国资地产业务的运营效率。管理层的激励将有效助推企业价值的提升，使其提升竞争力水平。

　　而直接与集团脱钩却存在一定风险，对于之前对集团依赖较强的小型地产企业影响是负面的。

　　国企改革对其他企业的影响：国企改革未必只对国企产生影响，其也可能对整个行业的其他一些参与者产生影响。地产企业一般都有转型的诉求，可能成为混合所有制推广过程中的战略投资者。如果有企业成为战略投资者，对于企业做好产业链的协同，提升自身的竞争能力，有所帮助。现实来说，因为房地产行业估值很低，进入其他领域往往有助于提升估值水平。

　　风险提示：中小房地产企业与集团脱钩，无法获得低成本融资和低价土地资源，核心竞争能力减弱的风险；改革进展低于预期的风险等。

　　改革启动有望催化相关标的估值提升：我们认为，国企改革对企业的实质性影响还有待时间检验，然而改革激发的市场化活力，应该会对地产股的发展有所推动。我们认为，对A股市场来说，重要的国企改革推进信号，包括绿地未来在上海交易所有望上市。绿地的壮大已经说明，改革能够激发公司的活力，国有企业完全有可能在市场化竞争中实现资产的保值增值。我们建议重点关注华发股份、金融街、北京城建、深振业、首开股份、保利地产，华侨城和招商地产。

　　中信证券-国企改革深度解析之房地产篇：改革带来活力，变化中谋求发展

（审校：杨晓敏）