　　行业观点：维持地产行业“同步大市-A”的投资评级，我们认为行业整体不具备支持持续上涨的动力，行业基本面仍处在下降通道，未来行业有效市场主要在二线城市(一线城市政策性住房比例提高，市场规模小)，行业蛋糕缩小，企业在一、二线城市将被迫持续高价取地，周转速度、毛利率持续下降，行业将长期处于低估值状态，未来机会在于基本面触底后，目前仍在高位。推荐转型类企业华业地产及独特模式的华夏幸福，工业用地升值主题的金隅股份。

　　-地产成交数据：新房及二手房成交大幅下降，并低于去年春节水平(1)一手房：我们统计的46个主要城市春节期间(2014年1月30日除夕至2月8日)商品住宅成交面积79.98万平方米，较前10天的621.2万平方米成交面积环比大幅下降87.1%。与去年春节同期(2013年2月9日除夕至2月18日)142.2万平方米同比下降43.8%。

　　分城市来看，一线城市春节期间仅成交6.9万平方米，同比下降55.3%。

　　其中北京成交4472平方米，同比下降90.8%；上海成交3.94万平方米，同比下降15.2%；广州销售2.46万平方米，同比下降52.2%；深圳成交249平方米，同比下降96.5%。

　　二线城市春节期间成交面积42.7万平方米，同比下降41.6%；三线城市成交面积30.4万平方米，同比下降43.3%。

　　(2)二手房：春节期间16个城市二手房周成交面积18.1万平方米，环比春节前10天的成交面积152万平方米大幅下降88.1%，较去年春节期间的41.1万平下降55.9%。其中北京成交5.2万平方米，同比下降64.4%；深圳成交1.2万平方米，同比下降34.9%；11个二线城市成交11.2万平方米，同比下降53.0%；3个三线城市成交4456平方米，同比下降37.3%。

　　(3)库存：一手房可售套数145.8万套，同比/环比变动+11.2%/+0.1%，根据月销售数量统计去化周期为17.2个月，主要是由于春节期间销售数据大幅下降所致。去年同期去化周期为15个月，同比增加2.2个月。

　　分城市来看，一线城市一手房可售套数20.7万套，同比/环比变动-4.6%/-0.2%，按月销售数据计算的去化周期为11.9个月，同比增加3.4个月。其中北、上、广、深可售套数分别为5.6万套、6.4万套、5.4万套和3.3万套，同比变动-23.7%、+9.2%、+0.2%和+5.3%，去化周期分别为12.4个月、8.1个月、14.3个月和29.7个月，分别较去年同期增加2.3、1.4、5.4和19.7个月；

　　二线城市可售套数81.6万套，同比/环比变动+10.9%/+0.4%；10个三线城市可售套数43.5万套，同比/环比变动+21.4%/-0.3%。

　　-按揭贷款利率连续5个季度上升：去年12月个人住房贷款加权平均利率6.53%，较年初和9月份上市0.31和0.14个百分点，自2012年9月至今，个人住房按揭贷款利率连续5个季度缓慢上升。

　　-流动性：银行间市场资金利率维持高位：2月8日质押式回购1天/7天利率分别为4.13%和5.24%，较节前变动-14和+25个百分点。

　　-风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻

　　安信证券-房地产行业：商品住宅成交低于去年春节同期

（审校：杨晓敏）