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从拿地区域来看，首次进入昆山和泰兴，尤其是泰兴项目体量大，楼面价较低，预计未来会给公司带来丰厚的利润。

　　核心观点：

　　业绩超预期增长

　　公司在1月26日的股价异动公告中业绩预告，13年全年实现归属母公司净利润12.26亿元，每股收益1.05元，与去年相比同比增长约20%，略超市场预期，与我们全年测算相符，四季度公司房地产集中交付，结算量大幅提高，使公司全年业绩实现增长。

　　销售发力，未来货值充足

　　公司实现全年销售规模157亿，同比增长42.7%。目前公司存货约90亿元，14年计划总货值350亿，在保持相对稳定的去化率的情况下，规模有望达到250亿元。销售均价方面，公司13年销售均价7550元，与去年基本持平。公司依托长三角的区域深耕模式是公司销售规模加速发展以及整体业绩释放的根本动力。

　　土地市场坚持深耕，杠杆水平保持高位

　　13年末，公司拿地总建面248万方，拿地总金额在59亿，占销售金额的39%。从拿地时间来看，公司拿地主要集中三，四两季度。从拿地区域来看，公司除了继续选择在进入区域继续深耕外，首次进入昆山和泰兴，尤其是泰兴项目体量大，楼面价较低，预计未来会给公司带来丰厚的利润。

　　预计公司13、14年EPS分别为1.05、1.32元，维持“买入”评级。

　　公司13年销售超计划完成，且加大了投资力度，特别是“短平快”项目的投入，这对于公司未来加快周转相当有帮助，我们认为公司处于积极变化中，且与市场存在预期差。

　　风险提示

　　公司大盘项目去化不及预期，三四线城市的风险。

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