　　顺势而为，上线O2O平台有助提升存量客户购物体验。永辉超市本次上线永辉微店，采取线上下单支付，线下提货的运营模式，初步主要支持福建区域内的8家门店。我们认为，第一，上线O2O平台顺应行业发展方向，福建优势地区试点降低试错成本。截止2013年3季度，永辉福建地区拥有超过100家门店，预计2013年全年营业收入有望达到90-100亿。

　　永辉在福建省内具备拓展移动平台的商品资源、规模优势以及顾客口碑基础。适时推出线上线下互动平台，可满足现有消费者对于移动购物的需求，优化促销手段，强化与顾客之间的互动交流，对于维护存量客流有积极作用；第二，目前选取区域而非全国展开O2O商业平台，符合永辉超市现阶段“触网”现状。由于目前超市行业内线下线上商品在SKU丰富度、库存管理模式、物流配送等方面均存在较大的差异，并且永辉仅在部分省市具备渠道以及品牌优势。在此现状下，我们认同，永辉选择在优势区域进行试点积累经验，有助于提升未来全国推广的成功概率。

　　展店与并购双管其下，公司具备外延扩张的空间和外延扩张的能力。我们认为，公司依然是目前超市行业内有望通过快速的外延扩张与适时的并购整合，实现规模与市占率迅速提升的标的。在公司强大的生鲜集客优势下，公司灵活的通过外租区域转嫁部分租金成本，同时不断强化生鲜以外品类优势以提升盈利能力。重庆、北京、安徽、河南等大区的逐渐成熟与盈利，是公司有效外延扩张能力的最好验证。我们坚定认为，永辉超市目前依然处于迅速抢占市场份额的成长阶段，未来可通过持续扩大的规模优势整合上游供应链资源，夯实在售商品性价比优势。随着公司全国扩张区域的扩大与加密，公司将拥有更强大的客流、商品及物流优势完善线上以及移动平台，最终顺利实现线下及线上融合。

　　投资建议：我们预计2013-2014年公司EPS为0.47元和0.63元，对应目前股价2014年PE为23倍。公司新大区业绩贡献梯队逐步形成，未来3年业绩复合增速有望维持30%以上水平，我们认为公司依然是目前零售行业内具备成长性与渠道整合能力的标的，持续推荐。

　　长江证券-永辉超市：福建试点O2O平台,应需求而变

（审校：刘满桃）