　　中国建筑(601668.SH)公告2013年1~12月经营数据，具体包括：建筑业务：新签合同额12,725亿元，同比增长32.6%；新开工面积24,627万平米，同比增长32.9%。房地产业务：销售额1,426亿元，同比增28.9%；销售面积1,237万平米，同比增27.8%；1-12月份新增土地储备1572万平米，合计土地储备为7,599万平米。

　　1)新签合同继续强势，建筑业务高基数效应下有所下滑。12月新签合同额继续强势增长，同比增速达到64.1%，推动全年累计合同超过1.2万亿，增速超过30%。建筑业务单月在去年同期高基数效应下有所下滑，但全年增长依然强劲。

　　2)地产销售依然稳健，中建地产创单月新高。12月地产销售额增长25.7%，销售面积增长20.6%，增速较上月有所放缓，但依然保持稳健。中海地产12月销售额同增20%，略低于全年平均24%的增速；中建地产12月销售额超60亿元，创年内单月新高，全年销售额接近330亿，同比增长超过60%。

　　3)年末新增土地储备创单月新高。12月新增土地储备544万平米，占全年新增量的1/3，创单月新高；在手土地储备接近7600万平米，亦创历史新高，为房地产业务的增长奠定基础。

　　4)改革提升价值。公司将受益于1)分红比例提升，2)优先股等融资创新，3)国企提升管理效率等改革措施。当前20%分红比率有望逐步提升至30%，意味着公司分红收益率将更有吸引力(14年预期分红收益率从4.8%上升至7.1%)。

　　估值建议

　　维持13/14年盈利预测每股收益0.62/0.70元/股。当前股价对应13/14年P/E仅4.7/4.2x，对应14年P/B为0.7倍，创历史新低，反映了过度悲观的预期。公司经营数据靓丽、业绩扎实，在国企改革浪潮中管理效率提升空间巨大，未来中建直营地产业务的重组更值得期待。大股东计划12个月内增持不超过2%是短期催化剂，重申“推荐”，目标价4.5元，对应2014年6.5xP/E、1xP/B。

　　风险

　　流动性大幅紧缩，投资大幅下滑。

　　中金公司-中国建筑：新签合同继续强势，土地储备创历史新高

（审校：刘满桃）