招商地产上半年净利润26亿元 同比增长109%

嘉里建设上半年营收跌4%至173亿港元

金隅股份上半年房地产营收64.38亿元 同比增加15.57%

黄小抗接任郭孔丞成为嘉里建设主席

天房发展拟为保障房项目发行17亿公司债券

李思廉：下半年毛利率难回升至40%

部分短平快及前期降价项目参与结算导致毛利下降，未来变化取决于公司近期新增项目的盈利能力，汇兑收益增加及资产减值准备转回导致净利率提升。

　　投资要点：

　　招商地产今日公布中报，公司上半年实现营业收入161.3亿元，同比增长60.0%，净利润25.5亿元，同比增长72.3%，基本每股收益1.49元，与业绩预告一致。

　　部分短平快及前期降价项目参与结算导致毛利下降，未来变化取决于公司近期新增项目的盈利能力，汇兑收益增加及资产减值准备转回导致净利率提升。

　　公司上半年结算毛利率较12年下降2.7个百分点至46.1%，扣除营业税金及附加后的毛利率下降1.8个百分点至30.1%，净利率较12年上升2.7个百分点至15.8%。1)毛利率小幅下降，主要是由于公司转向快周转战略，一些新获取短平快项目的毛利率水平低于公司早期产品；同时部分11年末及12年初销售的降价项目也逐渐参与结算也导致了毛利率下降。从13年来看，预计毛利率水平将维持在45%左右水平，14-15年毛利率水平或将逐渐下降至40%左右，降幅有限。未来2年毛利率变化情况主要取决于近期公司新增项目的盈利能力。2)毛利率下降同时净利率上升，主要是由于受汇兑收益大幅增加导致财务费用较去年同期减少近1亿，占比从1.7%降至0.5%，以及由于房价回升，此前计提的存货减值准备转回了1.8亿。

　　申银万国-招商地产中报点评：毛利率小幅下降销售快速增长

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