北辰：力争下半年销售35.6亿得到1至2块地皮

推盘少导致销售环比下降。推盘少导致销售环比下降。谨慎土地储备态度并未改变。

　　推盘少导致销售环比下降。2013年7月公司实现销售面积62.65万平方米，同比下降18.95%，环比下降38.33%；销售金额69.06亿元，同比下降24.05%，环比下降43.89%。7月份公司销售环比下降较多，主要和公司推盘较少有关，另外7月份公司推盘中大户型比例较高，一定程度上影响了去化速度。从公司推盘进度看，预计9月份后公司推盘量会较大。

　　销售均价保持平稳。2013年7月份公司销售均价为11023元/平方米，环比下降9.02%，同比下降6.29%。2013年1-7月，公司销售均价11294元/平方米，售价总体保持平稳。

　　谨慎土地储备态度并未改变。7月份公司新增9个项目，分别位于广州、佛山、湛江、清远、大连、长沙、南京，清远和湛江为首次进入。9个项目用地面积151.87万平方米，规划建筑面积467.11万平方米，目前权益建筑面积376.03万平方米，部分项目在公司引入合作方后，公司权益面积还会下降，9个项目土地总价143.44亿元，楼面地价3071元/平方米。2013年1-7月公司新增项目29个，规划建筑面积1031.97万平方米。7月份公司新增项目大多为前期意向项目的落实，公司谨慎对待土地市场态度并未改变，2013年1-7月公司新增项目平均楼面地价2950元/平方米，较2012年的3386元/平方米，下降12.88%。公司目前土地储备约4600万平方米，能够满足公司未来3-5年开发需求。区域布局方面，公司目前已经进入城市46个，预计未来新增土地储备仍会以一、二线城市为主，同时拓展西部省会城市。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按8月6日公司收盘价10.82元，公司2013-2015年PE分别为7x、6x、5x，估值低于行业较低水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为15.38元/股，按8月6日收盘价，折让42.18%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上，受政策调控影响较小，维持公司"买入"评级。

　　山西证券-保利地产：7月销售数据点评：推盘少致销售

（审校：刘满桃）