万科绿地4.44亿分食北京顺义保税区两商业地

金地前7月销售224亿未来两月推盘25个

首开股份1-7月实现签约额130.9亿增长四成

首开股份上半年营收40亿净利润降1.8%

大龙地产上半年营收1.17亿同比增74.6%

北辰：力争下半年销售35.6亿得到1至2块地皮

北辰实业今日公布半年报，期内实现营业收入28.7亿元，同比上升7.2%，实现净利润3.6亿元，同比上升21.9%，合每股收益0.11元，略低于我们中期业绩预览的盈利预测每股0.12元。

　　2013年上半年每股盈利0.11元，同比上升21.9%，略低于预期

　　北辰实业今日公布半年报，期内实现营业收入28.7亿元，同比上升7.2%，实现净利润3.6亿元，同比上升21.9%，合每股收益0.11元，略低于我们中期业绩预览的盈利预测每股0.12元。

　　销售表现符合预期：公司上半年实现销售金额20.5亿元，对应销售面积13.9万平米，其中，我们估计长沙北辰三角洲项目签约额约9亿元(销售均价1.2万元/平米)，北京香麓上半年签约203套，对应合同金额6.3亿元。

　　长沙项目已入正轨，结算利润率提升：公司期内16.3亿元结算收入中，长沙北辰三角洲项目贡献8.9亿元。该项目税前结算毛利率34.6%，较去年同期增加8.7个百分点，而净利润率也达到14.0%，恢复至正常项目利润率水平。

　　投资物业收入稳定增长：公司上半年投资物业(含酒店)业务收入达到10亿元，同比上升4.3%，但商业物业收入仅1.7亿元，同比下降13.8%，商业物业实现利润576.7万元，同比下降57.3%，主要因市场竞争加剧所致。

　　财务状况维持稳定：公司期末净负债率为82.9%，较年初下降2.6个百分点，在手现金为50.2亿元，较年初上升75.6%，主要源于长期借款的上升。

　　发展趋势

　　维持公司2013年销售额预测50亿元。公司全年开工计划依然维持在79.6万平米，对应下半年新开工面积60.2万平方米。我们注意到顺义马坡项目上半年仅投入1亿元建设开支，进度慢于预期，下半年推售概率相对较小，但随着公司北辰福第商业公建和长河玉墅别墅二期项目推售，我们预计全年销售额依然能保持30%以上增长至50亿元。

　　但由于经济逐步下行，我们相对看淡滞后经济周期的持有物业经营表现，预计未来两年仅能保持<10%的收入增长。

　　盈利预测调整

　　我们维持2013年和2014年盈利预测不变。

　　估值与建议

　　我们维持公司2013年盈利预测每股0.26元，2014年盈利预测每股0.31元。公司股价对应2013/2014年市盈率分别为11.3/9.3倍，较我们2013年NAV预测折让47%。公司主力项目长沙北辰三角洲项目已经步入正轨，投资物业资源价值高，维持“审慎推荐”评级。

　　中金公司-北辰实业：业绩回顾

（审校：刘满桃）