上海将挂牌3宗地总起价达26.18亿元

公司正式迈出融资国际化坚实一步，维持“买入”评级。

　　事件：

　　保利地产公布2013年7月销售数据。同时公告，通过其全资子公司Poly Real Estate Finance Ltd在境外发行5亿美元的五年期固息债券。

　　投资建议：

　　2013年7月份，公司实现签约面积62.65万平方米，同比减少18.95%，环比减少38.33%；实现签约金额69.06亿元，同比增长-24.05%，环比增长-43.89%。去年同期基数较高和销售淡季是公司同比增长较低的主要原因。

　　为拓宽公司融资渠道、公司全资子公司在境外发行5亿美元的五年期固息债券。债券票面利率为4.50%，每100美元债券发行价99.061美元，折合年收益率4.713%。债券起息日为2013年8月6日，到期日为2018年8月6日，每半年付息一次，债券将于香港联合交易所有限公司上市。公司正式迈出融资国际化的坚实一步。

　　公司土地储备分布合理，未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司8月6日10.82元股价计算，对应2013和2014年PE为7.17倍和5.61倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格15.1元。

　　主要内容:

　　1.当月销售略显疲态，后期有望逐步恢复。2013年7月份，公司实现签约面积62.65万平方米，同比减少18.95%，环比减少38.33%；实现签约金额69.06亿元，同比增长-24.05%，环比增长-43.89%。去年同期基数较高和销售淡季是公司同比增长较低的主要原因。

　　从销售均价看，7月销售均价为11023元/平，较2月0.93万元/平销售价格有所上升。2013年1-7月公司实现签约面积624.68万平方米，同比上升21.27%；实现签约金额705.5亿元，同比上升18.79%。

　　2.融资国际化迈出坚实一步。为拓宽公司融资渠道、优化债务结构、降低融资成本，公司全资子公司恒利(香港)置业有限公司(以下简称“恒利置业”)通过其全资子公司Poly Real Estate Finance Ltd在境外发行5亿美元的五年期固息债券。债券票面利率为4.50%，每100美元债券发行价99.061美元,折合年收益率4.713%。债券起息日为2013年8月6日，到期日为2018年8月6日，每半年付息一次，债券将于香港联合交易所有限公司上市。标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级有限公司分别给予公司“BBB+”、“Baa2”、“BBB+”主体信用评级，并分别给予债券“BBB-”、“Baa3”、“BBB+”评级，评级展望为稳定。公司正式迈出融资国际化的坚实一步。

　　3.土地保持扩张趋势。7月公司累计仅获取项目9个。1-7月公司新增项目累计占地面积376.4万平、累计建筑面积1031.97万平，其中权益建筑面积817.77万平。以上项目累计权益土地款支出在230.36亿，折合每平米地价2950元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算，以上土地储备具备较好利润率。公司土地补货有序，有利后期货量补充。

　　4.投资建议：维持“买入”评级。公司土地储备分布合理，未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司8月6日10.82元股价计算，对应2013和2014年PE为7.17倍和5.61倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格15.1元。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

　　海通证券-保利地产：美元债发行，融资国际化迈出坚实一步

（审校：劳蓉蓉）