　　7月PMI为50.3%，比上月回升0.2个百分点，二季度GDP7.5%，经济下行压力较大。政策将通过扩大投资和增加消费，实现稳增长、调结构的目标。短期内私人部门投资动力不足，房地产和政府基建投资仍将是对冲经济下滑重要手段。6月份CPI同比上涨2.7%，通胀处于可控水平，新增外汇占款减少，广谱利率的上行压力预示三季度流动性中性偏紧。

　　楼市量缩价升土地市场成交活跃

　　受楼市传统淡季和房贷优惠减少的影响，7月库存去化明显减慢，一二线城市为主的多数城市成交下稳中有降，成交价格继续上涨。1-6月商品房销售面积和销售额分别同比增长28.7%和43.2%，增幅将上月分别下降6.9和9.6个百分点。7月份，百城价格指数环比上涨0.87%，同比上涨7.94%。1-6月房地产投资和新开工增长20.3%和3.8%。已披露中报的地产公司营收和净利润增速分别增长16.3%和29.2%比去年同期提高13个和19个百分点，毛利率39.3%，稳中有降；资产负债率降至65%。

　　政策面有望改善关注再融资定向放开进度

　　房产税试点城市扩容预计将是一个渐进过程，首先是面向增量高端住宅征收，采取较低的税率，在各项配套逐步完善以后才会继续深化。三季度在稳增长压力加大，我们判断房产税扩容难有实质性的突破，政策重点仍将是增加投资和扩大消费，譬如铁路建设、加快棚户区改造、城市市政基础建设；促进信息消费、大力发展服务业、释放新型城镇化的消费需求等。棚户区和旧改及城市基建有望成为地产再融资放开的突破口。

　　投资建议

　　未来十二个月内，维持房地产行业“增持”评级

　　投资逻辑上把握“一二线”+“高中低”+“主题投资”三大主线，即在区域上选择有行业基本面支撑的一、二线城市；在经营策略上选择“高周转、中档房价、融资成本低”的房地产公司；挖掘区域升级、城市更新、业务转型下的主题投资机会。

　　上海证券-房地产行业：8月房地产有望成为稳增长受益板块

（审校：刘满桃）