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公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平)，目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目)，可满足公司未来三年开发。

　　事件：

　　公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入17.49亿元，同比下滑45.55%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比减少44.78%；实现基本每股收益0.13元。公司分红方案为每10股分配现金股利0.40元(含税)。公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入4.66亿元，同比增加52.13%；归属于上市公司股东的净利润6449万元，同比微降2.75%；实现基本每股收益0.06元。

　　投资建议：

　　公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平)，目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目)，可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元，对应RNAV是6.69元。截至4月29日，公司收盘于3.27元，对应2014年PE为13.26倍，2015年PE为10.49倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价，对应4.35元目标价，维持公司的“增持”评级。

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