　　推盘回升带动单月销售环比大增，一二线布局和刚需占比高支撑全年高增长。公司3月销售面积31.4万平和销售金额42.3亿元，同比分别降3.7%和6.8%，环比分别升180.4%和213.3%。1-3月累计销售面积57.7万平，销售金额77.1亿元，同比分别降11.8%和10.8%。公司3月推盘回升带动当月销售环比大幅增长，同比因去年调控政策末班车效应带来的高基数而小幅下降。公司全年货量充足约1000亿，未来推盘将持续释放，专注于深耕一二线城市且布局均衡，以及新增货量中75%左右的刚需高占比支撑公司大概率在60%的整体去化率下可实现600亿销售额，同比增长33%。

　　拿地速度有所放缓。基于去年公司新增项目大力拓展已可保充足储备以及当前行业销售端的谨慎预期，3月公司仅新增1珠海地块，建面26.6万平，1-3月累计新增建面63.3万平，同比降69.7%。

　　2013年报将为结算拐点，未来持续向好。可预见13年结算口径受两方面负面影响进入最低点：(1)11年销售端的结构性放缓进入集中结算期；(2)09、10年合计近850万平米的高价地进入结算高峰期持续拉低毛利率。据我们测算，13年预计前期高价地近80%进入结算，而12年开始的结构调整初见成效，按结算周期可推算14年开始财务数据将全面持续向好。

　　两大险资持续增持并派驻董事彰显对公司价值长期认可。生命人寿当前累计持有公司股份表决权12.865%，超过福田投资12.831%，居公司第一大股东，加上之前转让给福田投资4.808%表决权(14年6月底到期)，实际持股达17.673%。安邦人寿增持5%后，与安邦财险合计持股达10%。二者将向公司董事会各派驻1名董事，占公司14名董事的2席。我们认为此举并不会对公司未来的管理结构和决策产生重大影响，而是彰显两大机构对公司价值的长期认可，并一定程度上有利于保证股东利益，提高公司管理层和大股东在经营决策方面的沟通效率。

　　投资建议：看好13年结算低点后迎来结算口径业绩的持续回升和销售端大概率可获得高增长的表现催动公司估值修复。预计2013/2014年EPS分别为0.88/1.10元，对应PE为8.3/6.7倍，RNAV10.8元(当前股价折价33%)，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场观望气氛加重致销售低于预期。

　　华泰证券-金地集团：销售表现平稳，险资增持彰显价值认可

（审校：刘满桃）