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2014年1季度随着资金面的逐渐缓解、销售的逐步好转，修复性行情值得期待。

　　摘要：

　　本期土地推出同环比：本期整体环比降62%，住宅类环比降61%，本期整体同比降60%，住宅类推出同比降54%。

　　土地推出年初至今累计：全国16个城市14年至今累计推出土地同比降6%。其中一线同比降21%，二线同比降1%。住宅类用地累计推出住宅土地同比降1%。其中一线同比升6%，二线同比降3%。

　　本期土地成交环比：本期整体成交环比降67%，其中一线降77%，二线降63%。住宅类环比降62%，其中一线降85%，二线降51%。

　　本期土地成交同比：整体成交同比降70%，其中一线降85%，二线降45%。住宅类成交同比降62%，其中一线降78%，二线降57%。

　　土地成交年初至今累计：全国16个城市14年至今累计成交土地同比降21%。其中一线同比降25%，二线同比降19%。住宅类用地累计成交同比降6%。其中一线同比升5%，二线同比降9%。

　　累计土地成交金额：全国16个城市累计土地成交金额同比升24%，一线城市累计同比升70%，二线城市累计同比降16%。

　　土地财政：16城市13年土地成交金额占地方财政比重较12年整体有回升但分化明显：一线由25%提升至58%，二线由60%升至69%。

　　成交价格及溢价率：本期全国16个城市平均楼面地价环比升25%，同比升138%。住宅用地平均楼面地价环比升111%，同比升182%，上海、广州、武汉、天津溢价率分别为106%、30%、25%、21%。

　　流拍情况：本期2宗土地流拍。14年至今累计流拍66宗,占推出宗数的5.1%，其中住宅流拍11宗。

　　板块估值安全边际：2014年PE主流公司7倍，RNAV折31%。一线5倍，RNAV折43%；二线6倍，RNAV折44%；三线8倍，RNAV折28%；地产+X6倍，RNAV折43%；商业PE11倍，RNAV折39%。

　　维持行业增持评级。维持我们年度策略《改革之年，修复之年》的观点，房地产行业作为一个增长明确、业绩锁定性强、且严重低估的板块，目前估值、持仓均位于历史低位，2014年1季度随着资金面的逐渐缓解、销售的逐步好转，修复性行情值得期待。

　　国泰君安：受春节影响，土地市场冷清，后续将升温

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