　　2012年全年，全国商品房销售面积111304万平方米，同比增速继11月年内首次转正后又小幅回落至1.8%；其中，住宅销售面积上升2%；商品房销售额64456亿元，同比增速继续回升至10%；其中，住宅销售额上升10.9%。单月来看，商品房销售面积和销售额均有放缓，因部分中小房企12月集中签约造成的平滑，属正常原因。

　　目前销售保持良好，因去年基数问题，预计一季度销售面积增幅将继续扩大。

　　2012年投资累计增长16.2%，单月投资季节性回落不改明年逐季度回升的判断2012年全年，全国房地产开发累计投资71804亿元，同比增长16.2%，增速较2011年同期下降11.7个百分点。投资增速自8月开始止跌企稳，11月投资增速大幅上涨，12月增速季节性回落至11.4%(从过去10年的12月数据来看，单月同比均呈现季节性陡降)，单月投资季节性回落不改明年逐季度回升的判断。

　　单月新开工面积同比回落，库存替代指标保持低位

　　2012年全年，全国房地产开发企业房屋施工面积57.34亿平方米，同比增长13.2%，新开工面积17.73亿平方米，同比下降7.3%，因12月单月新开工面积同比回落，使得全年降幅较11月扩大0.1个百分点。新开工累计增速在7月份达到年内低点-9.8%之后止跌企稳。预计年内累计新开工面积同比增速仍将回升。库存替代指标显示12月末的库存指数为11.4，较11月稍有回升，但维持低位。我们维持库存消化已接近尾声的判断，预计未来新开工面积增速将逐季回升。

　　2012年全年房地产开发资金来源同比增长12.7%

　　2012年全年，房地产开发企业本年资金来源96538亿元，同比增长12.7%，增速较11月有所回落。除利用外资项目外，其余项目资金来源增速较11月均有不同程度回落。近期企业拿地开工态度积极，资金需求较大，一季度通常是银行贷款宽裕的时期，若银行对地产企业贷款松紧力度不变，预计2013年一季度资金来源增速将有回升。

　　重点标的推荐

　　12月各项数据增速稍有放缓，在正常波动范围内，预计基本面将持续好转带动地产板块投资价值的进一步提升，继续看好南国置业、深振业、卧龙地产，以及招保万金、荣盛、首开。

　　风险提示

　　重点一线城市房价显著反弹以及房地产开发投资趋稳和商品房新开工的恢复可能会导致调控小幅收紧预期的增强。

　　民生证券：投资开工软着陆，销售复苏引领新一轮景气周期

（审校：杨晓敏）