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公司将成长为园区开发领域的航母，未来将成长为市值超500亿元的龙头级企业，目前市值仅174亿元，长期被低估，建议投资者买入并持有，分享成长。

　　保持高增长

　　公司如我们所期，继续保持高增长。1-3季度，公司实现营业收入69亿元，同比增长30.3%。实现净利润14.9亿元，同比增长29.01%，增速比上半年高出12.9%。1-3季度累计实现每股收益1.69元。

　　销售符合预期，预收账款大幅增长

　　公司3季度房地产销售符合预期，保持快速增长。3季度公司房地产业务实现销售额50亿元，同比增长17.4%。1-3季度公司累计实现房地产销售额119亿元，同比增长18%。预收账款从年中的210亿元增长至3季度末的235亿元，预计将贡献每股收益4.5元。

　　全国化扩张，财务仍然稳健

　　公司如我们预期的在向外进行模式的复制和扩张，新项目开发方面，今年以来公司在沈阳等地的招商取得不错的进展，拓展方面，公司在江苏等地为代表的长三角区域也已布下棋子，公司正在从环渤海走向全国。

　　尽管公司持续进行扩张，但公司的财务状况保持了一贯的稳健。3季度末公司剔除预收账款后的真实资产负债率仅为23.2%，显著低于行业水平，且持续保持经营活动正现金流。

　　未来的园区开发航母，仍然被低估

　　我们重申公司将成长为园区开发领域的航母的观点，未来将成长为市值超500亿元的龙头级企业，目前市值仅174亿元，长期被低估，建议投资者买入并持有，分享成长。从短期来看，我们预计公司2012-2013年每股收益为2.3、3.1元，保持符合高增速，对应最新股价PE为8.5、6倍。公司独特的盈利模式应该享受比传统地产股更高的估值。以2013年10倍PE为准，一年目标价30.3元。

　　风险提示

　　宏观经济下滑严重影响公司园区的招商引资业务。

　　广发证券：华夏幸福季报点评：依旧是稳健的高成长

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