　　项目位置优越，可享受优惠政策九寨千古情项目将落在九寨沟县漳扎镇漳扎村，与中旅大酒店相邻，毗邻九环线主干道，距离九寨沟景区寨口7公里，乘坐出租车约15分钟；距离黄龙风景区120公里，乘坐出租车约3.2小时；距离九寨沟黄龙机场80公里，乘坐出租车约2小时。项目可能文艺演出及西部大开发的的相关优惠政策。

　　综合项目投资约2.9亿元，预计2014年开幕公司拟与九寨沟县当地企业合作，以子公司名义共同开发该项目，预计总投资人民币约2.9亿元。项目建设坚持高起点规划，高规格开发，高品位建设的原则，将项目打造成为集休闲度假、商务旅游、特色街区、娱乐美食、文化演艺等为一体的旅游文化品牌。我们预计，项目主体建设为演艺中心和特色街区，其中演艺剧院的可能最快在2014年开门迎客。

　　九寨沟具有丰富的文化沉淀和高超的接待能力九寨沟风景区是世界自然遗产单位，国家级5A级景区，具有翠海、叠海、彩林、雪山、藏情等特色风景，并汇聚藏族羌族文化、红军文化、宗教文化、原生态文化等多层次可供挖掘题材。

　　由于九寨沟景区平均海拔约3000米，属于高原湿润气候，山顶终年积雪，游客主要集中在四月至十月之间；2011年，九寨沟景区全年共接待游客突破200万人次。

　　九寨沟景区人均滞留时间超过2日，具备观演的消费习惯即使通过飞机直航至九黄机场，游客到达九寨沟景区的最短时间为3个小时，即意味着游客滞留景区最起码超过2个夜晚，刚性消费需求较高，加之景区附近已有的藏式风情表演，已逐步培养出游客的观演习惯。以藏羌风情为主的文艺晚会是九寨沟人文风景一道亮丽的风景线。目前演艺公司有10家左右，并按照九寨沟县管理办法实施政府指导价格，规模较大的包括藏谜、九寨天堂艺术团、高原红等；门票在150元/人次的档次；其次为130、100的票价档次。

　　异地项目完成早期布局，业绩有待逐步释放迄今为止，公司已落实三亚、泰山、丽江、石林、武夷山、九寨沟等项目的投资工作，其中，三亚、丽江、泰山项目已处于建设中；并于2012年末至2013年初，至少推出两个文化主题公园项目和不少于两台节目的首演；并将通过投资、合作或收购的方式推进在国内其它一线旅游目的地的布局，如张家界、北京等。

　　2012-2013年公司看点宋城景区二期将在年末完成招商，可租售面积约为5倍于一期商铺，以游客体验项目和服务类商铺为主；二是《吴越千古情》将于暑期档实现大规模商业演出，切合中低端市场票价定位，能够有效增加收入规模；第三，2012年三季度，由原动漫乐园改造的烂苹果乐园开业，将为公司新增盈利点。2012年末或2013年初，宋城景区出现明显的提价窗口；三亚、丽江等异地项目将陆续开业；下半年不排除有其他新项目落地。

　　投资评级考虑到公司在布局国内众多一线景区的同时，对于杭州市场的内生式扩展并未停步。我们对宋城股份维持“强烈推荐”的评级，预计其2012-2014年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.79元。鉴于公司的高盈利能力、高成长性，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价区间18-20元。

　　风险提示项目建设不达预期，自然灾害、建设安全风险。

　　第一创业：宋城股份事件点评

（审校：杨晓敏）