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保利地产为战略性地持续高杆杠公司，受益于行业大周期的持续上行、显著受益于降息周期的开启，而其刚需及改善型项目的大量货值，为公司的后续持续快速销售奠定坚实基础。

　　本报告导读：

　　高周转龙头，成本控制能力出色，定位成长性企业，行业未来的坚定看好者，股权激励突破央企薪酬瓶颈，持续“保利式”高速扩张。

　　投资要点：

　　[5月公布签约]面积91.7万方，环比上升27.5%，同比上升48.5%；签约金额107.7亿元，环比上升17.7%，同比升45.4%，签约均价11749

　　元，环比降7.7%，同比降2.1%。点评：1)销售数据持续亮眼，既11年6月后，单月签约金额再次突破百亿大关，2季度达300亿的推盘计划目前看来极具前瞻性，，很好的抓住了市场回暖良机；2)虽然签约均价有所下降，但仍维持相对高位，判断虽然刚需复苏仍是市场回暖最大动力，但改善性需求的部分释放对销售贡献良多。

　　5月获取成都青羊区万家湾四组地块，建筑面积16.22万方，地价4.69亿，楼面地价2890元。12年前5个月仅获取四幅地块，权益建面172万方，权益地价42亿元，以全口径计算拿地金额仅为去年同期的73%，土地市场维持谨慎扩张，点评：1)估算目前公司权益未结面积估算达到5760万方，丰富储备决定了公司在土地市场上可以保持稳健态度；2)土地市场调整往往相对滞后，目前土地市场仍然低迷，1-4月全国土地成交金额下降13.5%，不排除未来有更好的拿地机会。

　　保利地产为战略性地持续高杆杠公司，受益于行业大周期的持续上行、显著受益于降息周期的开启，而其刚需及改善型项目的大量货值，为公司的后续持续快速销售奠定坚实基础。

　　预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折26.9%，12年业绩已全部锁定。公司产品结构合理，1-5月累积已完成去年销售额的47%，股权激励打破央企薪酬瓶颈，看好公司的坚定高杆杠战略及其积极销售策略、进攻型拿地策略，维持增持评级，目标价17元。

　　国泰君安-保利地产5月销售数据点评：高杠杆的典范,降息受益显著

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